यह मनी मैनेजर क्यों कहता है कि मिड-कैप और स्मॉल-कैप के लिए सीधे निवेश मार्ग से बचें

के साथ बातचीत में टकसालम्यूचुअल फंड उद्योग के दिग्गज और निवेश प्रबंधन फर्म इकिगई एसेट मैनेजर के संस्थापक और मुख्य निवेश अधिकारी, पंकज टिबरेवाल बताते हैं कि क्यों वह स्मॉल-कैप को वर्तमान में मिड-कैप की तुलना में अधिक निवेश के अवसर प्रदान करते हुए देखते हैं, और क्यों खुदरा निवेशकों को मिड- और स्मॉल-कैप सेगमेंट में सीधे निवेश से बचना चाहिए। संपादित अंश:

मिड-कैप और स्मॉल-कैप वैल्यूएशन को लेकर काफी शोर है। क्या आप इस स्थान के बारे में चिंतित हैं?

हालाँकि मैं मिड-कैप और स्मॉल-कैप शेयरों पर समग्र रूप से सकारात्मक हूं, मैं इस समय स्मॉल-कैप की तुलना में मिड-कैप को लेकर थोड़ा अधिक सतर्क हूं। मिड-कैप ब्रह्मांड को केवल 150 शेयरों द्वारा परिभाषित किया गया है, और मिड-कैप फंड प्रबंधकों को अपनी संपत्ति को इस सीमित पूल में तैनात करना आवश्यक है। इससे भीड़भाड़ बढ़ गई है, जिससे मूल्यांकन बहुत अधिक बढ़ गया है। मिड-कैप फंड भी मजबूत निवेशक प्रवाह का अनुभव कर रहे हैं, जिन्हें फिर से मिड-कैप शेयरों में निवेश करने की आवश्यकता है। सरल शब्दों में, बहुत अधिक पैसा बहुत कम शेयरों का पीछा कर रहा है। दूसरी ओर, स्मॉल-कैप बहुत व्यापक ब्रह्मांड की पेशकश करते हैं, जिससे फंड प्रबंधकों को अधिक लचीलापन और कम भीड़भाड़ का जोखिम मिलता है।

लेकिन क्या स्मॉल-कैप को जोखिम भरा नहीं माना जाता है?

हो सकता है कि पहले भी ऐसा ही रहा हो, लेकिन अब बाज़ार की संरचना विकसित हो गई है। आज, बाजार की परिभाषा के अनुसार “स्मॉल-कैप” के रूप में वर्गीकृत कई कंपनियां अपने क्षेत्र में अग्रणी हैं और उनकी बैलेंस शीट मजबूत है। पिछले कुछ वर्षों में स्मॉल-कैप के औसत ऋण स्तर में तेजी से गिरावट आई है। 2018-19 के विपरीत, सॉल्वेंसी जोखिम काफी कम हो गया है। इसलिए, जबकि अस्थिरता हो सकती है, वित्तीय तनाव के कारण गहरी दुर्घटनाओं का जोखिम पहले की तुलना में कम है।

आज, बाजार की परिभाषा के अनुसार “स्मॉल-कैप” के रूप में वर्गीकृत कई कंपनियां अपने क्षेत्र में अग्रणी हैं और उनकी बैलेंस शीट मजबूत है।

मूल्यांकन के बारे में क्या? क्या स्मॉल-कैप महंगे नहीं लगते?

सतही तौर पर, हाँ, यदि आप केवल मूल्य-से-आय (पीई) अनुपात को देखें। लेकिन मूल्यांकन को विकास के संदर्भ में देखा जाना चाहिए। पीईजी (मूल्य-से-आय/विकास) के आधार पर, मिड- और स्मॉल-कैप महंगे नहीं हैं क्योंकि उनसे 18-20% आय वृद्धि की उम्मीद की जाती है, जिससे उनका पीईजी अनुपात 1.3 से 1.4 के आसपास हो जाता है, जिसे उचित माना जाता है। इसकी तुलना में, लार्ज-कैप पीई पर सस्ते दिख सकते हैं, लेकिन चूंकि उनकी कमाई केवल 8-9% बढ़ रही है, इसलिए उनका पीईजी लगभग 2 तक बढ़ जाता है, जो वास्तव में उन्हें विकास के सापेक्ष अधिक महंगा बनाता है। इसलिए, जब आप आय वृद्धि के लिए समायोजन करते हैं, तो छोटे और मध्य-कैप को बड़े-कैप की तुलना में बेहतर महत्व दिया जाता है।

क्या आप स्मॉल-कैप में किसी तीव्र सुधार से इनकार कर रहे हैं?

किसी बड़ी दुर्घटना के बजाय समय-सुधार (समेकन चरण) हो सकता है। आज बैलेंस शीट बहुत मजबूत है और गुणवत्तापूर्ण व्यवसायों के लिए पूंजी उपलब्ध है। हालाँकि, व्यक्तिगत स्टॉक-स्तरीय जोखिम उच्च बने हुए हैं। ऐसी कंपनियाँ हैं जो वास्तविक नकदी प्रवाह के बिना केवल आख्यानों पर रैली कर रही हैं। निवेशकों को मुनाफे से परे देखने और यह जांचने की जरूरत है कि क्या कंपनियां वास्तविक नकदी पैदा कर रही हैं।

अब इस सेगमेंट पर विचार कर रहे खुदरा निवेशकों को आपकी क्या सलाह है?

एकमुश्त राशि के बजाय एसआईपी (व्यवस्थित निवेश योजना) के माध्यम से निवेशित रहें। यह सेगमेंट एक सीधी रेखा में रिटर्न नहीं देगा। उतार-चढ़ाव आते रहेंगे. निवेशकों को उन फंड मैनेजरों पर ध्यान केंद्रित करना चाहिए जो इस क्षेत्र में जोखिम प्रबंधन में अनुभवी हैं और प्रक्रिया-संचालित दृष्टिकोण रखते हैं। अगले कुछ साल स्टॉक-पिकर का बाजार होंगे, न कि व्यापक आधार वाली रैली जैसी कि हमने 2020 से 2023 तक देखी।

अगले कुछ साल स्टॉक-पिकर का बाजार होंगे, न कि व्यापक आधार वाली रैली जैसी कि हमने 2020 से 2023 तक देखी।

क्या निवेशकों को अभी भी मिड- और स्मॉल-कैप में निवेश करना चाहिए?

बिल्कुल। लंबी अवधि में, भारत की भविष्य की कई बड़ी कंपनियां इन क्षेत्रों से उभरेंगी। छोटी और मध्य-कैप कंपनियां उभरते हुए क्षेत्रों का प्रतिनिधित्व करती हैं जो अर्थव्यवस्था में आय वृद्धि को चला रहे हैं। उन्हें पूरी तरह से बाहर करने का मतलब दीर्घकालिक धन सृजन से चूकना हो सकता है। लेकिन चयनात्मकता प्रमुख है. हालाँकि, खुदरा निवेशकों को इन शेयरों में सीधे निवेश करने से बचना चाहिए और जोखिम को कम करने के लिए पूरी सावधानी बरतनी चाहिए।

खुदरा निवेशकों को सीधे मिड और स्मॉल कैप में निवेश करने से क्यों बचना चाहिए?

इस सेगमेंट में, विकास की कहानियों का पीछा करना पर्याप्त नहीं है – आपको यह सुनिश्चित करना होगा कि विकास वास्तविक है। कई कंपनियां मुनाफा तो दिखाती हैं, लेकिन जरूरी नहीं कि वास्तविक नकदी पैदा करती हों, जो एक बड़ा खतरा है। शीर्ष 500 से आगे की कंपनियों में शासन जोखिम बहुत अधिक हैं, जहां लगभग 85% का ऑडिट नॉनडिस्क्रिप्ट ऑडिटरों द्वारा किया जाता है – ऑडिटिंग फर्म जो किसी भी प्रमुख, प्रतिष्ठित कंपनियों का ऑडिट नहीं करती हैं। इनमें से लगभग आधी कंपनियों में, प्रमोटर स्वयं ऑडिट समिति में बैठते हैं, जो स्वतंत्रता से समझौता करता है। ये कारक कमजोर नकदी प्रवाह और प्रशासन के मुद्दों वाली कंपनियों को खत्म करने के लिए फोरेंसिक स्क्रीनिंग को आवश्यक बनाते हैं, जो खुदरा निवेशक स्वयं करने के लिए सक्षम नहीं हो सकते हैं।