के ऊपरी सिरे पर ₹378-397 प्राइस बैंड के आसपास कंपनी का मूल्यांकन है ₹16,000 करोड़ – विस्तार के लिए कोई ताजा निर्गम आय निर्धारित नहीं की गई।
टेनेको इंडिया अग्रणी ओईएम और निर्यात बाजारों में स्वच्छ हवा, पावरट्रेन और सस्पेंशन सिस्टम का निर्माण और आपूर्ति करता है। यह भारतीय वाणिज्यिक वाहन निर्माताओं के लिए स्वच्छ वायु प्रणालियों का सबसे बड़ा आपूर्तिकर्ता है, जिसकी बाजार हिस्सेदारी 57% है। कंपनी पैसेंजर वाहन सेगमेंट में शॉक एब्जॉर्बर और स्ट्रट्स के सबसे बड़े आपूर्तिकर्ता के रूप में भी अग्रणी है, जिसकी बाजार हिस्सेदारी 52% है।
लेकिन देश के तेजी से विकसित हो रहे ऑटो सहायक परिदृश्य के बीच टेनेको इंडिया कहां खड़ा है?
विविध उत्पाद खेल
टेनेको इंडिया वाहन निर्माताओं (ओईएम) और निर्यात के लिए प्रौद्योगिकी-गहन स्वच्छ हवा, पावरट्रेन और सस्पेंशन सिस्टम डिजाइन और निर्माण करता है।
यह दो प्रमुख प्रभाग संचालित करता है:
स्वच्छ वायु एवं पावरट्रेन समाधान (57.5%), और
FY25 राजस्व का एडवांस्ड राइड टेक्नोलॉजीज (42.5%)।
विनियामक टेलविंड्स
स्वच्छ वायु और पावरट्रेन समाधान खंड आंतरिक दहन इंजन (आईसीई) प्रदर्शन, ईंधन दक्षता और उत्सर्जन नियंत्रण के लिए महत्वपूर्ण घटकों पर केंद्रित है। सख्त वैश्विक नियामक मानक, जैसे कि बीएस7 और सीएएफई नियम, वर्तमान में एक मजबूत उत्प्रेरक के रूप में काम करते हैं, जो टेनेको के उच्च इंजीनियर एग्जॉस्ट आफ्टरट्रीटमेंट सिस्टम की मांग में तेजी लाते हैं। यह नियामक प्रोत्साहन प्रति वाहन सामग्री (सीपीवी) बढ़ाता है और निकट अवधि में विकास के अवसर पैदा करता है।
कंपनी का पूर्व निवेश ₹बीएस6 तत्परता के लिए 209.8 करोड़ (FY19/FY20) इन उत्सर्जन-संबंधी उन्नयनों को शीघ्रता से अपनाने की इसकी क्षमता को प्रदर्शित करता है। हालाँकि, यह खंड संरचनात्मक रूप से मुख्य उद्योग जोखिम के संपर्क में है: इलेक्ट्रिक वाहनों (ईवी) की ओर तेजी से बढ़ रहा वैश्विक संक्रमण एक क्रमिक लेकिन महत्वपूर्ण मांग जोखिम पैदा करता है, क्योंकि इसकी मुख्य उत्पाद लाइन मुख्य रूप से आईसीई और हाइब्रिड प्लेटफार्मों पर काम करती है।
इसके विपरीत, एडवांस्ड राइड टेक्नोलॉजीज डिवीजन रणनीतिक रूप से भविष्य के ऑटोमोटिव रुझानों के साथ जुड़ा हुआ है। यह खंड बहुमुखी प्रणालियाँ विकसित करता है – जिसमें वाहन प्रबंधन, आराम और स्थिरता शामिल है – जो सभी प्रकार के वाहन: आईसीई, हाइब्रिड और ईवीएस को निर्बाध रूप से पूरा करती है।
यह खंड प्रीमियमीकरण की प्रवृत्ति और ईवी की बढ़ती पहुंच के साथ जुड़ा हुआ है, जो दोनों सीपीवी को संचालित करते हैं। जैसे-जैसे उपभोक्ता उन्नत सुविधाओं, बेहतर ड्राइविंग आराम और प्रदर्शन को महत्व दे रहे हैं, इस डिवीजन को समग्र ऑटोमोटिव मिश्रण में प्रीमियम वाहनों, एसयूवी और ईवी की बढ़ती हिस्सेदारी से लाभ होगा।
गहरे ओईएम रिश्ते
कंपनी अपनी सभी प्रमुख उत्पाद श्रृंखलाओं में राजस्व के मामले में बाजार में अग्रणी है। यह भारतीय वाणिज्यिक ट्रक ओईएम (57% बाजार हिस्सेदारी) और ऑफ-हाईवे वाहन ओईएम (68% हिस्सेदारी) के लिए स्वच्छ वायु समाधान का सबसे बड़ा आपूर्तिकर्ता है। टेनेको यात्री वाहन ओईएम (19% हिस्सेदारी) के लिए शीर्ष चार आपूर्तिकर्ताओं में से एक है, और 52% बाजार हिस्सेदारी के साथ शॉक अवशोषक और स्ट्रट्स का सबसे बड़ा आपूर्तिकर्ता बना हुआ है।
यात्री वाहन (पीवी) खंड 63.9% के साथ सबसे बड़ा योगदानकर्ता है, इसके बाद वाणिज्यिक वाहन (सीवी) 22.8% है। औद्योगिक और आफ्टरमार्केट खंड छोटे हिस्से का योगदान करते हैं।
टेनेको इंडिया अपना लगभग सारा राजस्व देश के भीतर उत्पन्न करता है – लगभग 93.6% घरेलू परिचालन से – जिसमें निर्यात का योगदान केवल 6% है। इसके विदेशी बाज़ार अर्जेंटीना, ब्राज़ील, चीन, कई यूरोपीय देशों, अमेरिका, जापान और दक्षिण कोरिया तक फैले हुए हैं।
जबकि अमेरिका का कुल राजस्व में केवल 1.6% हिस्सा है, इस क्षेत्र में निर्यात बिना किसी कीमत या मात्रा में कटौती के जारी रहा है। कंपनी की योजना अपने भारतीय परिचालन को टेनेको ग्रुप और तीसरे पक्ष के ओईएम दोनों के लिए एक वैश्विक निर्यात केंद्र के रूप में स्थापित करने की है ताकि धीरे-धीरे अपने निर्यात शेयर को बढ़ाया जा सके।
टेनेको की खाई इसकी दशकों पुरानी ओईएम साझेदारियों में निहित है – मारुति सुजुकी (29 वर्ष), टाटा मोटर्स (28 वर्ष), महिंद्रा एंड महिंद्रा (27 वर्ष), हुंडई मोटर इंडिया (18 वर्ष), और अशोक लीलैंड (17 वर्ष) इसके प्रमुख ग्राहकों में से हैं।
आमतौर पर, यात्री और वाणिज्यिक वाहन ओईएम तीन से सात साल के अनुबंध के साथ शुरू होते हैं, जिन्हें बाद में कई उत्पाद चक्रों में नवीनीकृत किया जाता है, जिससे उच्च ग्राहक प्रतिधारण सुनिश्चित होता है। मार्च 2025 तक, कंपनी 119 ग्राहकों को सेवाएं दे रही है, जो भारत के ऑटो विनिर्माण पारिस्थितिकी तंत्र में इसके गहरे एकीकरण को रेखांकित करता है।
टेनेको इंडिया को अपनी मूल कंपनी की वैश्विक अनुसंधान एवं विकास और मालिकाना प्रौद्योगिकियों तक पहुंच से लाभ मिलता है, जो इसे मॉड्यूलर और कस्टम घटक समाधान प्रदान करने में सक्षम बनाता है। यह टेनेको समूह की बौद्धिक संपदा का उपयोग करने के लिए एक गैर-अनन्य, गैर-हस्तांतरणीय लाइसेंस के तहत संचालित होता है, जो सकल राजस्व के 2.5% के रॉयल्टी शुल्क के बदले में होता है, जो 1 जनवरी 2031 तक वैध है।
यह व्यवस्था टेनेको इंडिया को उन्नत वैश्विक प्रौद्योगिकी और ट्रेडमार्क तक पहुंच प्रदान करती है। उदाहरण के लिए, इसने मई 2019 और जून 2020 के बीच 45 नए बीएस 6 उत्पादों को तेजी से पेश करने के लिए टेनेको ग्रुप के यूरो 6-अनुपालक पोर्टफोलियो का लाभ उठाया। हालांकि, जनवरी 2031 में वर्तमान लाइसेंस अवधि समाप्त होने के बाद माता-पिता की बौद्धिक संपदा पर यह निर्भरता नवीनीकरण और मूल्य निर्धारण जोखिमों को उजागर करती है।
परिचालन पदचिह्न
शीर्ष ग्राहकों के साथ कंपनी के रिश्ते गहरे और स्थायी हैं—इसके शीर्ष 10 ग्राहकों के साथ साझेदारी की औसत अवधि 19 वर्ष है। हालाँकि, कुछ बड़े ओईएम पर राजस्व निर्भरता बढ़ गई है। शीर्ष तीन ग्राहकों ने वित्त वर्ष 2015 में राजस्व में 46.3% का योगदान दिया, जो वित्त वर्ष 2013 में 36.1% से अधिक है, जो लंबे समय से चली आ रही साझेदारी के बीच भी बढ़ते एकाग्रता जोखिम का संकेत देता है।
टेनेको इंडिया 12 विनिर्माण सुविधाओं का संचालन करती है – सात स्वच्छ वायु और पावरट्रेन समाधान के तहत और पांच उन्नत राइड टेक्नोलॉजीज के तहत – सात राज्यों और एक केंद्र शासित प्रदेश में फैली हुई है।
मार्च 2025 तक:
- स्वच्छ वायु समाधान: 2.58 मिलियन कोल्ड-एंड यूनिट (54.81% उपयोग) और 1.87 मिलियन हॉट-एंड यूनिट (80.57% उपयोग) की स्थापित क्षमता।
- उन्नत सवारी प्रौद्योगिकी: 83% उपयोग के साथ 20.68 मिलियन इकाइयों की स्थापित क्षमता।
विविध आपूर्तिकर्ता आधार और बढ़ता स्थानीयकरण
स्टील प्रमुख इनपुट बना हुआ है, जो सामग्री लागत का 50% से अधिक के लिए जिम्मेदार है। कंपनी के पास 485 आपूर्तिकर्ताओं का एक विविध विक्रेता आधार है, शीर्ष 10 ने वित्त वर्ष 2025 में 30.2% खरीदारी की, जो वित्त वर्ष 23 में 42.5% से कम है – कम आपूर्तिकर्ता निर्भरता का संकेत।
टेनेको इंडिया अपने कच्चे माल का 83.5% घरेलू स्तर पर प्राप्त करता है, जिससे लीड समय कम हो जाता है, लागत कम हो जाती है और गुणवत्ता बढ़ जाती है। कंपनी टेनेको ग्रुप के पेटेंटेड आईआरओएक्स बीयरिंग, एक प्रीमियम उत्पाद और सिरेमिक स्पार्क प्लग घटकों के उत्पादन को स्थानीयकृत करने की भी योजना बना रही है, जो लागत दक्षता में सुधार कर सकती है और भारत में ओईएम हिस्सेदारी का विस्तार कर सकती है।
वित्तीय स्थिति कैसे बढ़ती है?
राजस्व काफी हद तक स्थिर रहा है- ₹FY25 बनाम में 4,890 करोड़ ₹FY23 में 4,827 करोड़ – सब्सट्रेट की गिरती कीमतों और कुछ OEM द्वारा कम लागत वाले घरेलू आपूर्तिकर्ताओं में स्थानांतरित होने के कारण। यह वृद्धि सोना बीएलडब्ल्यू, यूनो मिंडा और गेब्रियल इंडिया जैसे प्रतिस्पर्धियों से पिछड़ गई।
सब्सट्रेट, प्लैटिनम, पैलेडियम और रोडियम से लेपित सिरेमिक फिल्टर, उत्सर्जन-नियंत्रण प्रणालियों में महत्वपूर्ण हैं। जबकि टेनेको इंडिया सब्सट्रेट-संबंधित राजस्व और लागत को सकल आधार पर रिकॉर्ड करता है, इन धातुओं में मूल्य अस्थिरता इसके रिपोर्ट किए गए मार्जिन में तेज उतार-चढ़ाव लाती है।
FY24 में, सब्सट्रेट लागत साल-दर-साल 30% बढ़ी, जिससे मार्जिन कम हुआ, लेकिन FY25 में 57.4% गिर गया, जिससे लाभप्रदता में तेज उछाल आया। एबिटा 43% बढ़ गया ₹FY25 में 815 करोड़ से ₹वित्त वर्ष 2013 में 571 करोड़, जबकि कम रॉयल्टी व्यय और लागत अनुकूलन द्वारा सहायता प्राप्त मार्जिन 485 बीपीएस बढ़कर 16.7% हो गया।
ये मार्जिन गैब्रियल इंडिया (9.6%) और यूनो मिंडा (11.2%) से बेहतर प्रदर्शन करता है, हालांकि अभी भी सोना बीएलडब्ल्यू (27.5%) से पीछे है। कर पश्चात लाभ (पीएटी) 45% उछल गया ₹FY25 में 553 करोड़ से ₹FY23 में 381 करोड़।
की शुद्ध नकदी स्थिति के साथ बैलेंस शीट मजबूत बनी हुई है ₹286 करोड़ और मजबूत रिटर्न अनुपात – इक्विटी पर रिटर्न (आरओई) 42.6% और नियोजित पूंजी पर रिटर्न (आरओसीई) 56.8%, दोनों अपने समकक्षों से दोगुने से अधिक हैं।
क्या डिस्काउंट वैल्यूएशन दांव लगाने लायक है?
ए पर ₹16,000 करोड़ के मार्केट कैप के साथ, टेनेको इंडिया 29 गुना आय पर कारोबार कर रहा है, जो कि अपने साथियों- गेब्रियल (85x), यूनो मिंडा (70x) और सोना बीएलडब्ल्यू (48x) से कम है। 26 मार्च 2025 को इसका अंतिम निजी प्लेसमेंट, कीमत ₹289 प्रति शेयर, केवल मामूली प्रीमियम का सुझाव देता है।
कुल मिलाकर, टेनेको क्लीन एयर इंडिया शक्तियों और जोखिमों का एक संतुलित मिश्रण प्रदान करता है। इसका उत्पाद नेतृत्व, गहरे ओईएम संबंध और लाभप्रदता में सुधार परिचालन ताकत को रेखांकित करता है, जबकि स्थानीयकरण और सख्त उत्सर्जन मानदंडों को विकास का समर्थन करना चाहिए। हालाँकि, सुस्त टॉपलाइन प्रदर्शन और रॉयल्टी निर्भरता निकट अवधि में तेजी को सीमित कर सकती है।
वर्तमान मूल्यांकन पर, स्टॉक उचित मूल्य पर प्रतीत होता है, जो इसके स्थिर मार्जिन लेकिन धीमी राजस्व गति को दर्शाता है – एक प्रमुख मीट्रिक निवेशक आगे बढ़ने पर नजर रखेंगे।
ऐसे और अधिक विश्लेषण के लिए पढ़ें लाभ पल्स.
माधवेंद्र के पास इक्विटी बाजारों में सात वर्षों से अधिक का अनुभव है और वह सूचीबद्ध भारतीय कंपनियों, क्षेत्रीय रुझानों और व्यापक आर्थिक विकास पर विस्तृत शोध लेख लिखते हैं।
इस लेख में चर्चा किए गए स्टॉक लेखक के पास नहीं हैं।
इस लेख का उद्देश्य केवल दिलचस्प चार्ट, डेटा बिंदु और विचारोत्तेजक राय साझा करना है। यह कोई सिफ़ारिश नहीं है. यदि आप किसी निवेश पर विचार करना चाहते हैं, तो आपको दृढ़ता से सलाह दी जाती है कि आप अपने सलाहकार से परामर्श लें। यह लेख पूरी तरह से केवल शैक्षणिक उद्देश्यों के लिए है।
