भारती एयरटेल लिमिटेड ने सितंबर तिमाही (Q2FY26) के लिए प्रति उपयोगकर्ता औसत राजस्व (Arpu) में 2.4% का प्रभावशाली क्रमिक लाभ दिया है, जो बढ़कर 2.4% हो गया है। ₹256. इसकी तुलना में, रिलायंस जियो ने मामूली 1.2% की वृद्धि दर्ज की ₹211.4.
एयरटेल की तेज़ Arpu वृद्धि क्या बताती है? दो प्रमुख कारक सामने आते हैं। सबसे पहले, इसका 2G उपयोगकर्ता आधार – कुल मोबाइल उपयोगकर्ताओं में से 4G और 5G ग्राहकों को घटाकर – तिमाही-दर-तिमाही 4.5% गिरकर 78.37 मिलियन हो गया। जैसे-जैसे अधिक 2जी ग्राहक अधिक कीमत वाले 4जी/5जी प्लान की ओर स्थानांतरित होते हैं जो अधिक डेटा उपयोग की पेशकश करते हैं, कुल मिलाकर एआरपीयू बढ़ता है।
दूसरा, एयरटेल को जियो की तुलना में पोस्ट-पेड उपयोगकर्ताओं के अधिक अनुपात से लाभ मिल रहा है। दूसरी तिमाही में इसका पोस्ट-पेड आधार क्रमिक रूप से 3.6% बढ़कर 27.52 मिलियन हो गया। पोस्ट-पेड ग्राहक आमतौर पर प्रीमियम ग्राहक होते हैं जो मजबूत Arpu उत्पन्न करते हैं। विशेष रूप से, Jio न तो अपने पोस्ट-पेड आधार का खुलासा करता है और न ही उसके पास कोई 2G ग्राहक हैं।
अब सवाल यह है कि क्या एयरटेल का Arpu आगे भी चौंका सकता है? इसकी सम्भावना प्रतीत होती है. अब भी, 2G उपयोगकर्ता एयरटेल के कुल मोबाइल ग्राहक आधार का 21% हिस्सा बनाते हैं, और 4G/5G योजनाओं में उनका क्रमिक बदलाव Arpu के विकास को समर्थन देता रहेगा। इसके पोस्ट-पेड आधार में भी पिछले वर्ष के दौरान 12% की वृद्धि हुई है, यह प्रवृत्ति जारी रहने की संभावना है।
Arpu लाभ को छोड़कर, जिसने एयरटेल के भारत वायरलेस राजस्व को क्रमिक रूप से 2.6% बढ़ाया, अन्य राजस्व लीवर, वॉल्यूम या ग्राहक वृद्धि, 0.4% पर धीमी थी। ऑपरेटिंग लीवरेज में सुधार के कारण Arpu में बढ़ोतरी ने वायरलेस सेगमेंट के एबिटा (ब्याज, कर, मूल्यह्रास और परिशोधन से पहले की कमाई) मार्जिन को तिमाही-दर-तिमाही 90 आधार अंक बढ़ाकर 60.3% करने में मदद की।
पूंजी आवंटन फोकस
इन ऑपरेटिंग मेट्रिक्स से परे, एयरटेल के हालिया पूंजी आवंटन निर्णयों पर अधिक ध्यान देने की आवश्यकता है। बोर्ड ने इंडस टावर्स लिमिटेड में अतिरिक्त 5% हिस्सेदारी की खरीद को मंजूरी दे दी है, जिसका संभावित नकद परिव्यय लगभग है ₹सिंधु के नवीनतम बाजार पूंजीकरण के आधार पर 5,000 करोड़। इंडस पहले से ही 51% हिस्सेदारी के साथ भारती की सहायक कंपनी है, जिसका मतलब है कि बाद की वित्तीय स्थिति पूरी तरह से एयरटेल के खातों में समेकित है। इसलिए, अधिक हिस्सेदारी से एयरटेल के रिपोर्ट किए गए समेकित राजस्व या एबिटा में कोई बदलाव नहीं आएगा।
एयरटेल के पास इंडस पर पर्याप्त प्रबंधन नियंत्रण भी है। तो, इसकी हिस्सेदारी और क्यों बढ़ाई जाए? Q2FY26 की आय कॉल में, एयरटेल के प्रबंधन ने कहा कि वे इंडस को एक मजबूत लाभांश-भुगतान करने वाली संपत्ति के रूप में देख रहे हैं। हालाँकि, इंडस की उदार लाभांश देने की क्षमता, कम से कम निकट भविष्य में, पहले से ही संदिग्ध हो गई है जब उसने हाल ही में घोषणा की कि वह अफ्रीका में टावर व्यवसाय में विस्तार करेगी।
अलग से, एयरटेल ने एयरटेल अफ्रीका पीएलसी में अपनी हिस्सेदारी बढ़ाने में रुचि दिखाई है – एक और संभावित नकदी बहिर्प्रवाह, हालांकि इसकी मजबूत वायरलेस नकदी पीढ़ी द्वारा आराम से वित्त पोषित किया जा सकता है।
Q2 कॉल से एक और उल्लेखनीय बात यह थी कि वोडाफोन आइडिया मामले में सुप्रीम कोर्ट के फैसले के बाद समायोजित सकल राजस्व (एजीआर) से संबंधित बकाया की पुनर्गणना के लिए एयरटेल की सरकार से संपर्क करने की योजना थी। एयरटेल पर फिलहाल सरकार का बकाया है ₹एजीआर देनदारियों में 40,000 करोड़। फिर भी, ऐसा प्रतीत नहीं होता है कि वोडाफोन आइडिया का मामला एक मिसाल कायम करेगा, यह देखते हुए कि सरकार उस कंपनी में ऋणदाता और बहुसंख्यक शेयरधारक दोनों है।
निवेशकों के लिए, कोई भी संभावित एजीआर राहत अटकलबाजी बनी हुई है। इसके बजाय, ध्यान जल्द ही Jio के आगामी IPO और उसके मूल्यांकन पर केंद्रित हो सकता है – ऐसे घटनाक्रम जो एयरटेल की बाज़ार की पुनः रेटिंग को प्रभावित कर सकते हैं। 2025 में एयरटेल स्टॉक पहले ही 34% बढ़ चुका है, जो निफ्टी 50 के 8% रिटर्न से बेहतर प्रदर्शन कर रहा है। फिर भी, मोतीलाल ओसवाल फाइनेंशियल सर्विसेज के FY27 अनुमानों के आधार पर इसका मूल्यांकन 10 गुना के EV/Ebitda गुणक पर उचित बना हुआ है।
