निजी इक्विटी फर्मों को दोहरी दुविधा का सामना करना पड़ रहा है। आईपीओ बाजार, जो निवेश से बाहर निकलने का सामान्य रास्ता है, धीरे-धीरे फिर से खुल रहा है, लेकिन यह पूरी तरह से नकदी निकालने के लिए पर्याप्त नहीं है। भुगतान पाने के लिए विकल्प बी, कंपनी की बैलेंस शीट पर पैसा डालकर उधार लेना, इक्विटी निवेशकों को डराकर पहली समस्या को और भी बदतर बना देगा।
हेलमैन एंड फ्रीडमैन दर्ज करें, जिसने पिछले महीने एक रणनीति तैयार की थी जिसने प्रारंभिक सार्वजनिक पेशकश के माध्यम से सुरक्षा कंपनी वेरीश्योर पीएलसी में अपनी हिस्सेदारी में कटौती करने और एक विशेष प्रयोजन वाहन से ऋण जारी करके भुगतान के लिए € 1 बिलियन जुटाने की अनुमति दी थी जो वेरीश्योर की बैलेंस शीट के बाहर बैठता है।
अब, विश्लेषकों का कहना है कि यह दृष्टिकोण अन्य बायआउट फर्मों के लिए एक मॉडल बन सकता है, जिन्होंने सस्ते वित्तपोषण और लगभग शून्य ब्याज दरों के युग के दौरान किए गए निवेश पर नकद वापसी के लिए संघर्ष किया है।
व्हाइट एंड केस के पूंजी बाजार भागीदार जोनाथन पैरी ने कहा, “निजी इक्विटी फर्मों को अग्रिम रिटर्न उत्पन्न करने के बारे में अधिक रचनात्मक होना होगा।” “हम उस स्तर पर नहीं हैं जहां मालिक आईपीओ में अपनी हिस्सेदारी का बड़ा हिस्सा बेच सकें।”
अन्य बायआउट फर्मों ने पहले लाभांश का भुगतान करने के लिए मार्जिन ऋण का उपयोग किया है, जो उधारकर्ताओं के लिए सस्ता होता है, लेकिन कम अवधि का होता है और बैंकों को कुछ शर्तों के तहत पुनर्भुगतान की मांग करने की अनुमति देता है।
एच एंड एफ के मामले में, यह सौदा उठाए गए ऋण के प्रकार के कारण असामान्य है, जिसे पेमेंट-इन-काइंड कहा जाता है, और यह अल्पांश हिस्सेदारी पर होल्डिंग कंपनी के स्तर पर किया गया था। साथ ही, PIK ऋण पर कोई पुनर्भुगतान ट्रिगर नहीं है।
रोप्स एंड ग्रे के फाइनेंस पार्टनर एलेक्स रॉब ने कहा, “हम निश्चित रूप से देख रहे हैं कि पीई प्रायोजक बेहद झागदार इक्विटी बाजारों का फायदा उठाने के लिए रचनात्मक होने की कोशिश कर रहे हैं।” उन्होंने कहा कि बायआउट फर्मों द्वारा मार्जिन ऋण का उपयोग करने के कम मामले होने की संभावना है और होल्डिंग कंपनी के स्तर पर उत्तोलन जोड़ने के लिए अधिक विशिष्ट विकल्प हैं।
इस प्रक्रिया का नतीजा यह है कि एच एंड एफ के पास तुरंत नकदी आ जाती है क्योंकि वह बड़े भुगतान दिवस की प्रतीक्षा करता है जब शेयर बेचे जा सकें। उद्योग की समस्याओं में से एक यह है कि स्टॉक निवेशक कर्ज के बोझ से दबी निजी इक्विटी-समर्थित कंपनियों को खरीदने से सावधान रहते हैं, जिससे प्रायोजकों को लंबे समय तक अपनी हिस्सेदारी पर बैठने के लिए मजबूर होना पड़ता है।
परिणामस्वरूप, निजी इक्विटी-समर्थित आईपीओ में एक तेजी से लोकप्रिय रणनीति मुख्य रूप से नए शेयरों को बेचना और कंपनी के ऋण का भुगतान करने के लिए आय का उपयोग करना है। फिर उम्मीद यह है कि हल्का ऋण भार आईपीओ के बाद स्टॉक को ऊपर उठाने में मदद करता है, जिससे पीई फर्म को सार्वजनिक बाजार में अपनी हिस्सेदारी ड्रिप-फीड करने की अनुमति मिलती है।
एचएंडएफ के मामले में, बायआउट फर्म और वेरीश्योर के अन्य शेयरधारकों ने आईपीओ में समग्र आवंटन विकल्प के माध्यम से लगभग €492 मिलियन मूल्य के शेयर बेचे। और फिर एक बड़े भुगतान के लिए, H&F ने PIK नोट बेचने के लिए एजिस लक्स 1A नामक एक इकाई का उपयोग किया, जो अपनी वेरीश्योर स्थिति रखती है।
मामले से परिचित लोगों के अनुसार, जबकि PIK बांड उधारकर्ताओं को ब्याज भुगतान में देरी करने और इसे मूलधन में शामिल करने का विकल्प देते हैं, H&F से नकद भुगतान करने की उम्मीद की जाती है। पहचान उजागर न करने की शर्त पर लोगों ने कहा कि मॉर्गन स्टेनली के नेतृत्व में बैंकों ने सौदे की व्यवस्था की, जिसे हामीदारी दी गई थी।
एच एंड एफ और मॉर्गन स्टेनली के प्रतिनिधियों ने टिप्पणी करने से इनकार कर दिया।
लोगों ने कहा कि अगर वेरीश्योर के शेयर ऊंचे चढ़ते हैं, तो लॉक-अप समाप्त होने के बाद एचएंडएफ अपनी लगभग 44% हिस्सेदारी के ब्लॉक बाजार में लाना शुरू कर सकता है। हालाँकि, यदि H&F की हिस्सेदारी 20% से कम हो जाती है, तो PIK नोटों का भुगतान करना होगा। चूंकि वित्तपोषण वेरीश्योर की पूंजी संरचना से अलग है, इसलिए यह इसके उत्तोलन अनुपात में वृद्धि नहीं करता है।
उन्होंने कहा कि यह सौदा वेरीश्योर को खत्म करने और इसे सार्वजनिक निवेशकों के लिए अधिक आकर्षक बनाने की एक व्यापक योजना का हिस्सा था। वेरीश्योर का उत्तोलन अनुपात आईपीओ से पहले लगभग 4.7 से घटकर लगभग तीन हो गया है। निवेश-ग्रेड रेटिंग प्राप्त करने की आशा के साथ, लक्ष्य 2026 के अंत तक उस स्तर को 2.5 तक लाना है।
लीवरेज वित्त विशेषज्ञ और फॉक्स लीगल ट्रेनिंग के संस्थापक सबरीना फॉक्स ने कहा, “जब तक इस तरह के सौदों के लिए भूख है, लाभांश के रूप में इसे निकालने के उद्देश्य से कंपनी की हिस्सेदारी पर पीआईके बढ़ाना है, तब तक और अधिक देखने की गुंजाइश है।” “क्रेडिट बाजार गर्म हो रहे हैं और नवाचार की गुंजाइश है।”
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