भारतीय प्रारंभिक सार्वजनिक पेशकश (आईपीओ) बाजार में पिछले पांच वर्षों में कई अग्रणी सुधार हुए हैं – भागीदारी को गहरा करना, निवेशक आधार का विस्तार करना और आईपीओ चक्र को काफी छोटा करना।
मौजूदा आईपीओ उछाल इन सुधारों का प्रत्यक्ष परिणाम है।
समयसीमा को कड़ा करके और यह सुनिश्चित करके कि आवंटित शेयरों के लिए आवश्यक राशि ही निवेशक के खाते से निकले, सेबी ने आईपीओ के अनुभव को बदल दिया। रिफंड के लिए इंतजार करने, गायब फंडों पर नज़र रखने या रजिस्ट्रारों का पीछा करने का पुराना दर्द अब दूर हो गया है। अवरुद्ध राशि (एएसबीए) तंत्र द्वारा समर्थित अनुप्रयोगों के तहत, निवेशकों का पैसा उनके बैंक खातों में रहता है, भले ही वे आईपीओ आवंटन के लिए बोली लगाते हों।
इन सुधारों ने भारतीय आईपीओ बाजार को स्थायी रूप से बदल दिया। लेकिन वे एक नई व्यवहारिक चुनौती भी लेकर आए।
तर्क पर भाग्य हावी
निवेशकों ने आईपीओ को निष्क्रिय फंडों के लिए एक अल्पकालिक “लॉटरी” के रूप में देखना शुरू कर दिया – वह पैसा जो लिस्टिंग लाभ का पीछा करते हुए आठ दिनों तक उनके खाते में जोखिम-मुक्त रह सकता है। त्वरित निवेश की सुविधा के लिए आईपीओ निवेश में निहित इक्विटी जोखिम को तेजी से नजरअंदाज किया गया।
इस बीच, संस्थागत निवेशकों के लिए शेयरों के बड़े आरक्षण ने जोखिम का एक बड़ा हिस्सा खुदरा खरीदारों से म्यूचुअल फंड की ओर स्थानांतरित कर दिया। जब संस्थानों ने मजबूत खरीदारी दिखाई, तो आईपीओ के सफल होने की लगभग गारंटी लग गई।
संस्थागत निवेशकों के लिए, बड़ी रकम को कुशलतापूर्वक तैनात करने के लिए एंकर आवंटन एक आसान और सुनिश्चित मार्ग बन गया है। प्रत्येक सफल आईपीओ ने अधिक प्रतिभागियों को आकर्षित किया और पिछले दो वर्षों में आईपीओ पंथ ने मजबूत आकार ले लिया।
आज, खुदरा निवेशक अक्सर आईपीओ में स्वामित्व या दृढ़ विश्वास के लिए नहीं बल्कि इसलिए भागते हैं क्योंकि वे इसे अल्पकालिक लाभ के लिए सबसे तेज़ मार्ग के रूप में देखते हैं।
मूल्य निर्धारण की समस्या
जैसे-जैसे खुदरा और संस्थागत रुचि बढ़ी, निवेश बैंकर साहसी होते गए, प्रमोटरों को आक्रामक रूप से मूल्यांकन बढ़ाने के लिए प्रेरित किया। निवेशकों के अंध-समर्थन ने जारीकर्ताओं को आईपीओ की अधिक कीमत लगाने के लिए प्रोत्साहित किया।
परिणाम: हाल के कई अंकों में, पारंपरिक लिस्टिंग-डे पॉप गायब हो गया है। कई आदतन आईपीओ निवेशकों को अब त्वरित लाभ के बजाय नुकसान का सामना करना पड़ रहा है।
इसी पृष्ठभूमि में लेंसकार्ट का आईपीओ आया। हालांकि इसका मूल्यांकन निर्विवाद रूप से बढ़ा दिया गया था, इसके बाद सोशल मीडिया पर जो नाराजगी हुई, वह बुनियादी बातों की आलोचना की तुलना में निवेशकों की हताशा का एक लक्षण थी।
निवेशकों के बीच निराशा की लहर चौतरफा आक्रोश में बदल गई क्योंकि जानकार लोगों को दृढ़ता से लगा कि वे बिल्कुल भी पैसा नहीं कमा पाएंगे।
लेंसकार्ट के आक्रामक मूल्य निर्धारण ने निवेशकों के लिए मेज पर बहुत कम छोड़ा, इसके बजाय लिस्टिंग के बाद बाजार की सुविधा पर भरोसा किया – एक ऐसा कदम जिसने कच्ची तंत्रिका पर प्रहार किया।
फिर भी, मामला सफलतापूर्वक निपट गया। शोर के बावजूद आख़िरकार बाज़ार लेंसकार्ट के साथ खड़ा रहा।
भविष्य के लिए सबक
इस प्रकरण से बड़े सबक ध्यान देने योग्य हैं।
सबसे पहले, बाजार में आने वाली कंपनियों को लिस्टिंग के बाद शेयर की कीमत में वृद्धि के लिए कुछ गुंजाइश देनी चाहिए। उन्हें अपने आईपीओ की कीमत इस तरह तय करने की जरूरत है कि वे दूर के भविष्य से होने वाली कमाई पर छूट न दें।
उन्हें बेहतर संदेश के माध्यम से निवेशकों को विश्वास दिलाना चाहिए और उनके मूल्यांकन के पीछे के औचित्य पर पर्याप्त पारदर्शिता प्रदान करनी चाहिए। आक्रामक फंड जुटाने की जरूरतों और आईपीओ के ऊंचे मूल्यांकन को देखते हुए, न्यूनतम नियामक आवश्यकता के पीछे छिपने से निवेशक समुदाय का सम्मान नहीं मिलेगा।
निवेश बैंकरों को जागना चाहिए और केवल बड़े जनादेश प्राप्त करने के लिए उच्च मूल्यांकन का वादा करने की कोशिश करने के बजाय कंपनियों को अधिक जिम्मेदारी से सलाह देनी चाहिए।
चूंकि अधिकांश आईपीओ इश्यू में केवल 10% इक्विटी बेचते हैं, कंपनियों को नियत समय में 25% की न्यूनतम वैधानिक सार्वजनिक होल्डिंग सीमा तक पहुंचने के लिए इसे और कम करने की आवश्यकता है।
आईपीओ में उचित रुख अपनाने से शेयरधारकों को फॉलो-ऑन इश्यू के माध्यम से अधिक स्टॉक बेचने और अपनी न्यूनतम सार्वजनिक शेयरधारिता सीमा तक पहुंचने के लिए कंपनियों को आवश्यक समर्थन देने का पर्याप्त विश्वास मिलेगा।
सुधारों का उद्देश्य निवेश करने वाली जनता को एक अधिक परिपक्व, सहानुभूतिपूर्ण और निष्पक्ष आईपीओ पारिस्थितिकी तंत्र प्रदान करना था। अब समय आ गया है कि सभी हितधारक इस अवसर पर आगे आएं और उस अपेक्षा को पूरा करें। निवेश करने वाली जनता और नियामक इरादे के प्रति उनका नैतिक दायित्व है, जिसने भारतीय इक्विटी पंथ के दीर्घकालिक विकास के लिए ये बदलाव लाए।
श्याम शेखर, मुख्य विचारक और संस्थापक, आईथॉट
