कुछ दिग्गज शेयरों के दबाव में सेंसेक्स डांवाडोल स्थिति में है

बमुश्किल एक तिहाई बीएसई-सूचीबद्ध शेयरों ने शिखर के बाद से 12 कारोबारी सत्रों में सकारात्मक रिटर्न दिया है। इसकी तुलना 2024 के उच्चतम समापन से करें, जो उस वर्ष 26 सितंबर को हासिल किया गया था। उस दिन के बाद की तुलनीय अवधि में, 42% स्टॉक हरे निशान में रहे। इस बार बाजार की चौड़ाई में गिरावट एक ऐसे बाजार का संकेत दे सकती है जो कहीं अधिक चयनात्मक हो गया है। आंकड़ों से पता चलता है कि भारत की मौजूदा इक्विटी रैली को मुट्ठी भर दिग्गज कलाकारों द्वारा रोका जा रहा है, जबकि अधिकांश शेयर पीछे खिसक रहे हैं।

संदर्भ के लिए, 29 अक्टूबर को सेंसेक्स 84,997.13 अंक पर बंद हुआ और तब से 17 नवंबर को कारोबार बंद होने तक 0.1% गिर चुका है। इस अवधि में, यह आठ दिन चढ़ा और पांच दिन गिरा। 29 अक्टूबर को, व्यापक बाजार के अनुरूप, बीएसई-सूचीबद्ध शेयरों में से 0.7% ने भी अपने 52-सप्ताह के उच्चतम स्तर को छू लिया।

विजेताओं का एक उथला पूल

29 अक्टूबर 2025 के बाद से 4,045 बीएसई-सूचीबद्ध कंपनियों के प्रदर्शन को देखने पर संकीर्णता और भी स्पष्ट हो जाती है। उनमें से केवल 1.3% अपने हालिया 52-सप्ताह के उच्चतम स्तर से 30% से अधिक बढ़े हैं, और अन्य 8.6% 10-30% ऊपर हैं। अन्य 23% शेयरों में 10% से कम रिटर्न मिला है। यानी बाकी 67% में गिरावट आई है।

इससे पता चलता है कि बाजार की ताकत उच्च-गुणवत्ता, उच्च-तरलता वाले शेयरों की संकीर्ण जेब में केंद्रित है, एक पैटर्न जो आम तौर पर देर-चक्र चरणों में उभरता है। देर-चक्र चरण बाजार चक्र के परिपक्व चरण को संदर्भित करता है, जब रैलियां संकीर्ण हो जाती हैं और निवेशक चयनात्मक हो जाते हैं।

“बीच में तीव्र अंतर निफ्टी 50 की ताकत और व्यापक बाजार की कमजोरी संकीर्ण नेतृत्व का संकेत देती है, न कि गहरे बाजार टूटने का,” आशिका स्टॉक ब्रोकिंग के मुख्य व्यवसाय अधिकारी राहुल गुप्ता ने कहा। ”दो साल के अत्यधिक मिड और माइक्रो-कैप मूल्यांकन के बाद, बाजार बस रीसेट हो रहा है… यह चरण नाजुक लग सकता है, लेकिन यह संकट के बजाय देर-चक्र की चयनात्मकता को दर्शाता है।”

कई विश्लेषकों ने इस दृष्टिकोण को दोहराया, यह इंगित करते हुए कि 2023-24 में मिड- और स्मॉल-कैप शेयरों में जो उत्साह था, वह फीका पड़ गया है, जिससे अधिक मापा, बुनियादी सिद्धांतों से प्रेरित नेतृत्व का रास्ता खुल गया है।

जियोजित फाइनेंशियल सर्विसेज के मुख्य निवेश रणनीतिकार डॉ. वीके विजयकुमार ने कहा, “चल रही हल्की तेजी पिछले दो वर्षों के अंधाधुंध उत्साह की तुलना में बुनियादी बातों से अधिक प्रेरित है।” “दो साल के झागदार मूल्यांकन के बाद इसे एक स्वस्थ रीसेट माना जा सकता है।”

खून बह रहा बहुमत

कमजोरी नीचे की ओर स्पष्ट है। लगभग 53% सूचीबद्ध कंपनियाँ अपने हालिया 52-सप्ताह के उच्चतम स्तर से 10% तक नीचे हैं। अन्य 14% ने 10-30% सुधार किया है, और 0.4% – ज्यादातर माइक्रो-कैप – कम तरलता, कमजोर कमाई, या दोनों से प्रभावित होकर 30% या उससे अधिक गिर गए हैं।

दूसरे शब्दों में, जहां प्रमुख सूचकांक मजबूती दर्शाते हैं, वहीं व्यापक बाजार में थकान के संकेत दिखाई दे रहे हैं।

इक्विट्री कैपिटल के सीईओ और सह-संस्थापक, पवन भराडिया ने कहा, “बड़े कैप मंदी और रिकवरी दोनों का नेतृत्व करते हैं।” “अब हम जो देख रहे हैं वह पिछले साल के पैटर्न का उलट है: नेतृत्व उच्च-दृश्यता वाले नामों पर लौट रहा है क्योंकि बाजार दो साल के छोटे खंडों में विस्तारित मूल्यांकन के बाद पुन: व्यवस्थित हो रहा है। भागीदारी व्यापक होगी, लेकिन छोटे और मध्य-कैप में रिकवरी स्टॉक-विशिष्ट होगी।”

मूल्यांकन की उलझन

नाजुकता को जोड़ना एक मूल्यांकन विरोधाभास है। असमान चौड़ाई के बावजूद, भारत का शेयर बाजार महंगा बना हुआ है। सभी सूचीबद्ध कंपनियों में से लगभग आधी 25 गुना से अधिक आय पर व्यापार करती हैं, टकसाल का कैपिटलाइन डेटा के विश्लेषण से पता चलता है। अंतिम छोर पर, 16% कमांड मूल्य-से-आय गुणक 80 से ऊपर है, जो तकनीक, नवीकरणीय और विशेष विनिर्माण जैसे क्षेत्रों में आशावाद से प्रेरित है।

बाजार का मध्य भाग अधिक संतुलित है। लगभग 25% कंपनियाँ 10-25 गुना आय पर व्यापार करती हैं, लेकिन आराम वहीं समाप्त हो जाता है। केवल 5% 5-10 मल्टीपल बैंड में बैठते हैं, अन्य 1% 1-5 में बैठते हैं, जबकि 19% का पी/ई मल्टीपल 1 से नीचे है, एक लाल झंडा जो आम तौर पर नुकसान या तीव्र तनाव का संकेत देता है।

मोतीलाल ओसवाल फाइनेंशियल सर्विसेज की उपाध्यक्ष (ईसर्च) स्नेहा पोद्दार ने कहा, ”मिडकैप और स्मॉलकैप का मूल्यांकन लंबी अवधि के औसत से सार्थक रूप से भटक गया है।” “कूल-ऑफ गुणकों को स्थायी स्तर पर रीसेट करने में मदद कर रहा है। यह रिवर्सल की तुलना में एक स्वस्थ रीसेट की तरह अधिक दिखता है जब तक कि कमाई में तेजी से गिरावट नहीं आती या तरलता कम नहीं हो जाती।”

उन्होंने कहा कि बाजार के कुछ हिस्सों – विशेष रूप से उच्च गुणवत्ता वाले बैंक, उद्योग, रक्षा, पूंजीगत सामान, ऑटो और स्वास्थ्य सेवा – को संरचनात्मक विकास की दृश्यता के कारण प्रीमियम मूल्यांकन जारी रखना चाहिए। उन्होंने कहा, “हम उम्मीद करते हैं कि बाजार एक रोटेशन चरण में प्रवेश करेगा, उच्च-बहु, कम-दृश्यता वाले क्षेत्रों से स्थिर, मौलिक रूप से मजबूत क्षेत्रों में स्थानांतरित होगा।”

अन्य लोगों ने आगाह किया कि तरलता-संचालित मूल्यांकन को अनिश्चित काल तक कायम नहीं रखा जा सकता है। डॉ. विजयकुमार ने कहा, “तरलता-आधारित मूल्यांकन टिकाऊ नहीं हैं। देर-सबेर, मूल्यांकन औसत पर वापस आ जाता है।” “उच्च मूल्यांकन को केवल निरंतर विकास की मजबूत दृश्यता के साथ ही उचित ठहराया जा सकता है।”

क्या मूल्यांकन आधारित सुधार आ रहा है?

विश्लेषकों में इस बात पर मतभेद है कि क्या बढ़ा हुआ मूल्यांकन 2026 में व्यापक सुधार को गति दे सकता है। गुप्ता ने उन क्षेत्रों की ओर इशारा करते हुए चेतावनी दी, जहां कमाई की दृश्यता अस्थिर बनी हुई है, गुप्ता ने चेतावनी दी, “2026 में मूल्यांकन-आधारित सुधार एक वास्तविक संभावना है – विशेष रूप से पूर्णता के लिए कीमत वाले उच्च-बहु शेयरों में।”

लेकिन अन्य लोगों का मानना ​​है कि बाजार पहले से ही तेज सुधार की तैयारी के बजाय एक शांत, स्वस्थ पुनर्गणना के दौर से गुजर रहा है। भराडिया ने कहा, “सट्टा चरण के बाद बढ़ता फैलाव – कुछ हिस्सों में उत्साह और दूसरों में संकट – असामान्य नहीं है।” “हमें 2026 में व्यापक मूल्यांकन-आधारित सुधार की उम्मीद नहीं है। इसके बजाय, औसत उलटफेर की उम्मीद करें: झागदार, कमाई-हल्के नाम सही हो सकते हैं, जबकि मजबूत व्यवसायों को प्रीमियम जारी रखना चाहिए।”