- फेडरल रिजर्व का दरों में कटौती करने और अपनी बैलेंस-शीट अपवाह को रोकने का निर्णय वैश्विक स्तर पर तरलता राहत का संकेत देता है, लेकिन इसमें चेतावनी भी शामिल है।
- भारत में, भारतीय रिज़र्व बैंक के ओपन-मार्केट ऑपरेशंस (ओएमओ), संभावित “ऑपरेशन ट्विस्ट” और बढ़ती राज्य उधारी की परस्पर क्रिया निश्चित आय परिदृश्य को नया आकार दे रही है।
- इसका मतलब है कि निश्चित आय पोर्टफोलियो में अब संचयी रणनीतियों, चयनात्मक लंबी अवधि और क्रेडिट कॉल को जोड़ना होगा – न कि केवल सामान्य मध्यम अवधि के कैरी प्ले को।
1. वैश्विक पृष्ठभूमि: ध्यान केंद्रित करें लेकिन जल्दबाज़ी नहीं
फेड की हालिया 25 बीपी दर में कटौती और उसकी ट्रेजरी होल्डिंग्स को कम करने से रोकने की घोषणा एक सार्थक बदलाव का प्रतीक है। संदेश: मात्रात्मक सख्ती (क्यूटी) का युग समाप्त हो रहा है, लेकिन सहजता चक्र सतर्क और डेटा पर निर्भर बना हुआ है। बाजार को राहत मिल सकती है लेकिन वह अलर्ट पर है।
भारत के लिए, इसका मतलब ब्याज दरों और पैदावार पर कम बाहरी बाधाएं हैं, लेकिन तरलता प्रवाह और एफएक्स दबावों की जांच भी बढ़ गई है।
2. भारत का बांड ब्रह्मांड: आपूर्ति, तरलता और वक्र रणनीति
घर पर, कुछ विकास सामने आते हैं:
- हाल ही में 7-वर्षीय सरकारी बांड नीलामी को आरबीआई द्वारा कथित तौर पर अस्वीकार कर दिया गया था, जो मार्जिन पर पैदावार के साथ असुविधा को दर्शाता है और सख्त जारी अनुशासन का संकेत देता है।
- राज्य विकास ऋण (एसडीएल) आपूर्ति का एक बड़ा हिस्सा बने हुए हैं, और हालिया शोध के अनुसार कुल राज्यों का राजकोषीय घाटा बढ़ गया है, जिससे सकल एसडीएल जारी करने की उम्मीदें बढ़ गई हैं।
- आरबीआई के एफएक्स हस्तक्षेप (जो रुपये की तरलता को खत्म करता है) से बैंकिंग प्रणाली में तरलता तेजी से प्रभावित हो रही है और बाजार अब आरबीआई से अपेक्षा करता है कि वह उपज वक्र जोखिम को प्रबंधित करने और आपूर्ति अवशोषण सुनिश्चित करने के लिए सार्थक ओएमओ – और यहां तक कि एक “ऑपरेशन ट्विस्ट” (लंबी अवधि वाली खरीदारी, छोटी अवधि वाली बिक्री) को तैनात करेगा।
इन गतिशीलता का मतलब है कि 10-वर्षीय जी-सेक उपज 6.35% – 6.60% के आसपास हो सकती है, लेकिन आरबीआई के इरादे के अनुसार वक्र आकार अधिक मायने रखेगा।
3. रुपया, मुद्रास्फीति, विकास – नीति त्रिकोण
रुपया दबाव में बना हुआ है, और आरबीआई तेज चाल को रोकने के लिए एफएक्स स्वैप और तरलता उपकरणों के माध्यम से हस्तक्षेप कर रहा है। मुद्रास्फीति पर, हेडलाइन सीपीआई वित्त वर्ष 2016 में 4% के आसपास रहने की उम्मीद है, हालांकि कुछ राज्यों में अनियमित मानसून और हाल ही में बाढ़ से जुड़े व्यवधानों को देखते हुए खाद्य मुद्रास्फीति कमजोर बनी हुई है। ऐसा प्रतीत होता है कि विकास ~6.5% वास्तविक की ओर बढ़ रहा है, जो पूंजीगत व्यय और निवेश प्रवाह द्वारा समर्थित है, लेकिन केंद्रीय बैंक की भविष्य में आसानी डेटा-संचालित होगी। अगर रुपया और कमजोर होता है या मुद्रास्फीति बढ़ती है, तो दरों में कटौती में देरी हो सकती है।
4. पोर्टफोलियो रुख: अर्जित + चयनित अवधि + क्रेडिट
इन अंतर्धाराओं के आलोक में:
- हम प्रोद्भवन रणनीतियों पर सकारात्मक बने हुए हैं: लघु-से-मध्यम अवधि के पेपर (3-7 वर्ष) का स्वामित्व, जहां कैरी आकर्षक रहता है और अवधि जोखिम नियंत्रणीय होता है।
- इसके अलावा, हम लंबी अवधि के सरकारी बांड (10-15 वर्ष) के लिए सतर्क, चयनात्मक निवेश की सलाह देते हैं: आपूर्ति अनुशासन में सुधार और संभावित आरबीआई ओएमओ के साथ, ये परिपक्वताएं रोल-डाउन और पूंजी-लाभ क्षमता प्रदान करती हैं – बशर्ते मुद्रास्फीति और एफएक्स सौम्य रहें। जैसा कि कहा गया है, अल्ट्रा-लॉन्ग जोन तब तक अटकलें बनी रहती हैं जब तक कि कोई व्यक्ति अवधि जोखिम के साथ सहज न हो।
- क्रेडिट पर: हम मजबूत बैलेंस शीट के साथ चुनिंदा उच्च-उपज वाले क्रेडिट को प्राथमिकता देते हैं। तरलता कम होने, जोखिम प्रीमियम व्यापक होने और जारी करने में तेजी के साथ, क्रेडिट अनुशासन बहुत मायने रखता है।
5. क्या देखना है
- आगामी सरकारी बांड नीलामी: कट-ऑफ, वॉल्यूम और बाजार स्वीकृति तनाव या विश्वास का संकेत देगी।
- आरबीआई का ओएमओ कैलेंडर और कार्रवाई में “ऑपरेशन-ट्विस्ट” का कोई संकेत।
- रुपये की चाल और आरबीआई के एफएक्स हस्तक्षेप का मिलान: तीव्र मूल्यह्रास नीतिगत सावधानी बरतने पर मजबूर कर सकता है।
- मानसून और खाद्य-मुद्रास्फीति की गतिशीलता: विचलन मुद्रास्फीति की गति को बिगाड़ सकता है।
- वैश्विक नीति में बदलाव: यदि फेड आगे कटौती का संकेत देता है, तो भारत की उपज अंतर और फंड प्रवाह में बदलाव हो सकता है।
जमीनी स्तर: फेड की धुरी भारतीय निश्चित-आय बाजारों को एक सहायक पृष्ठभूमि देती है, लेकिन असली खेल घरेलू है – बैलेंस शीट युद्धाभ्यास, तरलता इंजेक्शन और जारी करने का अनुशासन। इस चरण में, सबसे सम्मोहक रणनीति संचयन की ओर झुकना, चयनात्मक लंबी अवधि के सरकारी बांडों में निवेश करना और विवेकपूर्ण तरीके से ऋण चुनना है – सक्रिय रहें, चयनात्मक रहें।
(चिराग दोशी एलजीटी वेल्थ इंडिया के फिक्स्ड इनकम एसेट्स के सीआईओ हैं।)
अस्वीकरण: यह कहानी केवल शैक्षिक उद्देश्यों के लिए है। व्यक्त किए गए विचार और सिफारिशें व्यक्तिगत विश्लेषकों या ब्रोकिंग फर्मों की हैं, मिंट की नहीं। हम निवेशकों को कोई भी निवेश निर्णय लेने से पहले प्रमाणित विशेषज्ञों से परामर्श करने की सलाह देते हैं, क्योंकि बाजार की स्थितियां तेजी से बदल सकती हैं और परिस्थितियां भिन्न हो सकती हैं।
