आईसीआईसीआई बैंक बनाम एचडीएफसी बैंक: खजाने में गिरावट आईसीआईसीआई की बढ़त को कमजोर क्यों नहीं करती?

हालाँकि, बाजार की इस प्रतिक्रिया में तीन प्रमुख कारकों की अनदेखी हो सकती है।

पहली कमाई की गुणवत्ता है, जहां आईसीआईसीआई बैंक ने मुख्य परिचालन में एचडीएफसी बैंक से बेहतर प्रदर्शन किया। आयकर रिफंड पर ब्याज के लिए समायोजित, आईसीआईसीआई बैंक का शुद्ध ब्याज मार्जिन (एनआईएम) Q2FY26 में क्रमिक रूप से 3 आधार अंक (बीपीएस) बढ़कर 4.3% हो गया, जबकि एचडीएफसी का एनआईएम 8 बीपीएस फिसलकर 3.27% हो गया। आईसीआईसीआई का मार्जिन विस्तार एचडीएफसी की तुलना में निचली तरफ देनदारियों के अपेक्षाकृत तेजी से पुनर्मूल्यांकन से उपजा है।

जैसे-जैसे एचडीएफसी के खजाने में बढ़ोतरी हुई, बैंकों के लिए आय का अस्थिर प्रवाह छोटे आधार पर साल-दर-साल (YoY) लगभग आठ गुना बढ़ गया। ₹2,400 करोड़ रुपये की शुद्ध लाभ वृद्धि दोहरे अंक में पहुंच गई। इसके विपरीत, आईसीआईसीआई के राजकोषीय लाभ में सालाना आधार पर 68% की भारी गिरावट आई ₹220 करोड़, लाभ वृद्धि पर भार।

एनआईएम संपीड़न का खतरा अभी भी बड़ा है क्योंकि भारतीय रिजर्व बैंक (आरबीआई) द्वारा दरों में और कटौती की जा सकती है। हालांकि वस्तु एवं सेवा कर (जीएसटी) दर में कटौती के मद्देनजर मुद्रास्फीति का अनुमान अधिक अनुकूल हो गया है, जिससे मौद्रिक सहजता के लिए जगह खुल गई है, अगर आरबीआई को सकल घरेलू उत्पाद की वृद्धि दर के लिए कोई खतरा दिखता है तो उसे कार्रवाई करने के लिए प्रेरित किया जा सकता है। ऐसे परिदृश्य में, आईसीआईसीआई बैंक अपने वर्तमान एनआईएम प्रक्षेपवक्र के आधार पर, अतिरिक्त दर में कटौती को अवशोषित करने के लिए एचडीएफसी बैंक की तुलना में बेहतर स्थिति में दिखाई देता है।

दूसरा कारक ऋण-जमा अनुपात (एलडीआर) है। एचडीएफसी बैंक पर अपना एलडीआर नीचे लाने का दबाव है। बैंक का इरादा लंबी अवधि में अपने एलडीआर को लगभग 87% तक कम करने का है, भले ही अनुपात Q2FY26 में क्रमिक रूप से 300 आधार अंक बढ़कर 98% हो गया हो। इसे हासिल करने के लिए, एचडीएफसी को या तो ऋण वृद्धि को धीमा करना होगा या जमा को बढ़ावा देना होगा – दोनों ही शुद्ध ब्याज आय पर असर डाल सकते हैं। इसके विपरीत, आईसीआईसीआई को ऐसी किसी बाधा का सामना नहीं करना पड़ता है, उसका एलडीआर पहले से ही 87% है।

तीसरा कारक आईसीआईसीआई का औसत संपत्ति पर रिटर्न (आरओएए) है, जो मोतीलाल ओसवाल फाइनेंशियल सर्विसेज के अनुसार, वित्त वर्ष 2026 के लिए 2.3% अनुमानित है – जो एचडीएफसी के 1.8% से काफी अधिक है। यह न केवल आईसीआईसीआई के प्रीमियम मूल्यांकन को उचित ठहराता है, बल्कि इसकी बैलेंस शीट को देखते हुए, भविष्य में बैंक की कमाई को और अधिक तेजी से बढ़ाने की स्थिति में भी है। ₹21 ट्रिलियन—एचडीएफसी के आकार का लगभग आधा। एक छोटी बैलेंस शीट स्वाभाविक रूप से आईसीआईसीआई बैंक को अपने परिचालन को बढ़ाने और विकास के अवसरों का लाभ उठाने के लिए अधिक लचीलापन और चपलता प्रदान करती है।

प्रीमियम दबाव

हाल ही में, मोतीलाल ओसवाल के FY26 के अनुमानित मूल्य-से-समायोजित-पुस्तक-मूल्य (पी/एबीवी) के आधार पर, एचडीएफसी बैंक के मुकाबले आईसीआईसीआई बैंक का मूल्यांकन प्रीमियम कम हो गया है, जिसमें पूर्व का कारोबार 2.6 गुना था, जबकि बाद वाला 2.5 गुना था, जो सहायक कंपनियों के मूल्यांकन के लिए जिम्मेदार है। मूल्यांकन अंतर में यह कमी आईसीआईसीआई के सापेक्ष आकर्षण को बढ़ाती है।

ऋण देने के व्यवसाय में, जब तक कोई नुकसान रिपोर्ट नहीं किया जाता, तब तक बुक वैल्यू बढ़ती रहती है, जिससे समय के साथ प्राइस-टू-बुक-वैल्यू (पी/बीवी) सस्ता दिखाई दे सकता है। हालाँकि, FY26 में दोनों बैंकों की आय वृद्धि मध्यम होकर लगभग 10% होने की उम्मीद है, जो अतीत में देखी गई उच्च वृद्धि दर से काफी कम है। परिणामस्वरूप, एचडीएफसी के लिए 18x और ICICI के लिए 16x का मूल्य-से-आय गुणक – फिर से सहायक मूल्यांकन के लिए समायोजित – सीमित बढ़त की पेशकश कर सकता है।