जबकि निवेशक अमेरिकी शेयर बाजार में रिकॉर्ड-सेटिंग रैली से चकित दिखाई दे रहे हैं, शंकर शर्माजाने-माने निवेशक और एआई-टेक कंपनी जीक्वांट के संस्थापक बताते हैं कि ज्यादातर लोग क्या खो रहे हैं – यूरो के संदर्भ में मापने पर वैश्विक बाजारों की तुलना में अमेरिकी इक्विटी का खराब प्रदर्शन।
मिंट के निशांत कुमार के साथ एक विशेष साक्षात्कार में, शंकर शर्मा ने अमेरिकी शेयर बाजार में तथाकथित रैली को डिकोड किया। उन्होंने संवत 2082, ट्रम्प के टैरिफ और सोने के लिए भारतीय शेयर बाजार पर अपना दृष्टिकोण भी साझा किया। यहां साक्षात्कार के संपादित अंश दिए गए हैं:
अमेरिकी बाजार रिकॉर्ड ऊंचाई पर हैं, जबकि भारतीय शेयर बाजार पिछले एक साल से संघर्ष कर रहे हैं। हम यहां एक पुराना तेजी बाजार देख रहे हैं, लेकिन वास्तव में अमेरिका में तेजी का कारण क्या है?
बाज़ार की ख़ूबसूरती यह है कि वह जितना दिखाता है उससे कहीं ज़्यादा छुपाता है।
अमेरिकी बाज़ार ऊँचाइयाँ बना रहा है, लेकिन क्या यह वास्तव में किसी अन्य प्रमुख मुद्रा, उदाहरण के लिए, यूरो, में ये ऊँचाईयाँ बना रहा है?
जब आप GQ FinXRay द्वारा दी गई प्रदर्शन तालिका को देखते हैं, तो यह आंखें खोलने वाली होती है!
जब आप यूरो के संदर्भ में रिटर्न मापते हैं तो अमेरिकी शेयर बाजार वैश्विक शेयर बाजारों से पिछड़ गए हैं।
यह सूची में काफी नीचे है, और ऐसे अन्य बाज़ार भी हैं जिन्होंने इसे चार गुना या उससे अधिक से हराया है!
हमें अन्य परिसंपत्ति वर्गों, विशेष रूप से अन्य मुद्राओं के संदर्भ में शेयर बाजार के प्रदर्शन को देखने की जरूरत है।
किसी शेयर बाज़ार को उसकी अपनी मुद्रा में देखने पर, भले ही वह अमेरिकी डॉलर ही क्यों न हो, बेहद ग़लत निष्कर्ष निकल सकते हैं! उदाहरण के लिए, यदि रुपये का मूल्य 20 प्रतिशत गिर जाए और भारतीय बाजार 20 या 25 प्रतिशत बढ़ जाए, तो क्या आप खुश महसूस करेंगे या नहीं?
उत्तर किसी भी समझदार निवेशक के लिए स्पष्ट होगा!
मामले की सच्चाई यह है कि ऐसे कई बाज़ार हैं और उनमें से कई ऐसे हैं जिन्होंने अमेरिकी शेयर बाज़ार से कहीं बेहतर प्रदर्शन किया है, और यही बात आपको वास्तव में समझने की ज़रूरत है।
अमेरिका में तेज रैली को देखते हुए, क्या यह वहां निवेश करने का सही समय है, या क्या आपको लगता है कि बाजार इस लाभ को बनाए रखने के लिए बहुत ज्यादा गर्म हो गया है?
मेरी राय में, कम से कम एक बाज़ार ऐसा है जो अमेरिकी शेयर बाज़ारों से कहीं बेहतर है, और मैंने पिछले एक और दो वर्षों से उनमें से अधिकांश में अच्छा निवेश किया है।
2024 के मध्य में मेरे “लेक ऑफ रिटर्न्स थ्योरी” के अनुसार, भारत और अमेरिका दोनों ऐसे बाजारों के रूप में सामने आए जो अच्छा प्रदर्शन नहीं करेंगे, चाहे पूर्ण रूप से या सापेक्ष रूप में, और इन दोनों बाजारों का प्रदर्शन लेक ऑफ रिटर्न्स थ्योरी द्वारा बताए गए संदर्भ में आश्चर्यजनक नहीं है।
बेशक, अमेरिका दुनिया का सबसे बड़ा शेयर बाजार है, और किसी को भी वहां शून्य निवेश नहीं करना चाहिए, लेकिन मैं बस इतना कह रहा हूं कि आवंटन के मामले में, कई अन्य बाजार हैं जो अमेरिका की तुलना में अधिक निवेश के योग्य हैं।
जैसे ही हम संवत 2082 में कदम रख रहे हैं, भारतीय शेयर बाजार के लिए आपका दृष्टिकोण क्या है? क्या निवेशकों को मामूली रिटर्न के लिए तैयार रहना चाहिए या पुनरुद्धार की उम्मीद करनी चाहिए?
भारतीय शेयर बाजार ने, मेरी उम्मीदों के मुताबिक, पिछले 15 महीनों में वह सब कुछ दिया है, जो शायद घरेलू निवेशकों की अपेक्षा या अधिक सटीक रूप से, आशा नहीं रही होगी।
पिछले 15 महीनों में भारत लगभग हर बाजार में भारी पिछड़ गया है। जब आप इसे डॉलर या यूरो के संदर्भ में मापते हैं, तो प्रदर्शन और भी खराब होता है।
इस भारी ख़राब प्रदर्शन को देखते हुए, भारत द्वारा कुछ कैच-अप और काउंटर-ट्रेंड कदम उठाने की संभावना हो सकती है।
मैं चुनिंदा तौर पर भारतीय स्मॉल-कैप शेयरों को लेकर बेहद आशावान हूं। मैं इस क्षेत्र में अवसरों की तलाश जारी रखता हूं, और मैंने पिछले 12 महीनों में भारतीय स्मॉल-कैप क्षेत्र में सूचीबद्ध और गैर-सूचीबद्ध दोनों बाजारों में महत्वपूर्ण पूंजी लगाई है।
आप देखिए, यह समझना महत्वपूर्ण है कि निवेश सब कुछ या कुछ भी नहीं का खेल नहीं है।
हो सकता है कि मैं अमेरिका या भारत को लेकर बहुत अधिक आशावादी न हो, लेकिन इसका मतलब यह नहीं है कि मेरे पास कोई निवेश नहीं है या मैं इन बाजारों में और अधिक पूंजी लगाने की सोच नहीं रहा हूं।
अधिकांश नए निवेशक सभी या कुछ भी नहीं के संदर्भ में सोचने के इच्छुक हैं कि यदि कोई बाजार पर नकारात्मक है, तो इसका मतलब है कि उसका उस बाजार में शून्य निवेश है।
निवेश का खेल इस तरह से नहीं चलता है।
निवेश का खेल बस रेडियो वॉल्यूम नियंत्रण पर डायल की तरह है।
आप बस अपने निर्णय के आधार पर इसे धीरे-धीरे बढ़ाएं या घटाएं। बहुत कम ही आप इसे शून्य पर लाएंगे, खासकर अमेरिका या भारत जैसे बाजारों में।
आपके विचार में, आज भारतीय शेयर बाज़ार के सामने सबसे बड़ी चुनौतियाँ क्या हैं? क्या ये विपरीत परिस्थितियां काफी हद तक आंतरिक हैं या वैश्विक कारकों से प्रेरित हैं?
पिछले 15 महीनों में दुनिया भर में भारी तेजी का बाजार रहा है, शायद भारत एकमात्र अपवाद है।
और इसका कारण बस इतना है कि भारत में पिछला बुल मार्केट सरकारी पूंजीगत व्यय से प्रेरित अत्यधिक उच्च राजकोषीय घाटे से प्रेरित था।
जब आपका विकास सरकार के प्रोत्साहन से संचालित होता है, तो उस प्रकार के विकास की सीमाएं होती हैं।
जिस क्षण आप राजकोषीय घाटे पर वापस डायल करना शुरू करेंगे, आपको मंदी और वृद्धि दिखाई देने लगेगी, और पिछले एक साल और उससे थोड़ा अधिक समय में भारत में ठीक यही हो रहा है।
हालाँकि, इससे भी अधिक आश्चर्य की बात यह है कि लोग भारत में विकास की इस धीमी गति से आश्चर्यचकित दिखाई देते हैं।
लेकिन वास्तविकता यह है कि 2023 के केंद्रीय बजट में, वित्त मंत्री ने राजकोषीय ग्लाइड पथ को स्पष्ट रूप से रेखांकित किया था, जो 2025 और उससे आगे तक राजकोषीय घाटे को काफी हद तक कम कर देगा।
यह पता लगाने में किसी प्रतिभा की आवश्यकता नहीं है कि यदि सरकार राजकोषीय घाटे को कम करने जा रही है, तो विकास निश्चित रूप से धीमा हो जाएगा।
मेरे कहने का तात्पर्य यह है कि इन सभी मौजूदा समस्याओं को बीए प्रथम वर्ष के अर्थशास्त्र के छात्र द्वारा भी देखा जा सकता है जो कक्षा में सबसे अंत में परीक्षा दे रहा था।
यह सचमुच बहुत आश्चर्य की बात है कि आज भारत की मंदी पर हर कोई इतना आश्चर्यचकित क्यों दिखता है।
भारत का मुद्दा यह है कि कॉर्पोरेट आय की वृद्धि काफी धीमी हो गई है, यह कॉर्पोरेट आय की तरह हो गई है जो हम 2014 और 2020 के बीच देख रहे थे, जब सरकारी पूंजीगत व्यय मौजूदा आकार और पैमाने का नहीं था।
हमारी बड़ी कंपनियां सरकारी खर्च के आधार पर विकास हासिल करेंगी।
छोटी कंपनियाँ अन्य क्षेत्रों से विकास पा सकती हैं, लेकिन बड़ी कंपनियाँ अर्थव्यवस्था में व्यापक विकास के संपर्क में रहती हैं और अर्थव्यवस्था में व्यापक विकास पूंजीगत व्यय से प्रेरित होता है, कम से कम भारत में।
आपने अक्सर भारत के बाज़ार के ख़राब प्रदर्शन के लिए कमज़ोर आर्थिक वृद्धि को जिम्मेदार ठहराया है। आप वर्तमान व्यापक आर्थिक परिदृश्य का आकलन कैसे करते हैं, और कौन से कदम इसे मजबूत करने में मदद कर सकते हैं?
पिछली दो तिमाहियों में जीडीपी ग्रोथ के आंकड़े बेहद चिंताजनक रहे हैं. हम नाममात्र सकल घरेलू उत्पाद लगभग 8 या 9 प्रतिशत की दर से बढ़ रहे हैं, जो भारत जैसी विकास अर्थव्यवस्था के लिए बहुत कम है।
भारत को 12 से 15 प्रतिशत के बीच नाममात्र जीडीपी वृद्धि की आवश्यकता है क्योंकि कॉर्पोरेट राजस्व और इसलिए कॉर्पोरेट लाभ वृद्धि सीधे तौर पर नाममात्र जीडीपी वृद्धि का परिणाम है।
वास्तव में, पूछने लायक असली सवाल यह है कि यदि नाममात्र जीडीपी वृद्धि 8 और 9 प्रतिशत के बीच है, तो कॉर्पोरेट भारत का मुनाफा केवल 5 प्रतिशत या उससे कम की दर से क्यों बढ़ रहा है?
क्या ऐसा है कि हम जो नाममात्र जीडीपी वृद्धि संख्या देख रहे हैं वह बहुत सटीक नहीं है, और वास्तव में शायद बहुत कम है?
हमारी बजट बातचीत के दौरान, आपने उल्लेख किया कि डोनाल्ड ट्रम्प ने बाकी दुनिया की तुलना में अमेरिका के लिए अधिक खतरा पैदा किया है। क्या तब से आपका दृष्टिकोण विकसित हुआ है? उनकी नीतियां भारत जैसे उभरते बाजारों को कैसे प्रभावित कर सकती हैं?
पिछले साल मेरे पास अमेरिका के इतिहास में जाने का समय था, खासकर व्यापार के मोर्चे पर।
इसके आधार पर, मैंने हाल ही में एक अन्य वित्तीय समाचार पत्र बिजनेस स्टैंडर्ड में एक लेख लिखा। अमेरिका के दीर्घकालिक इतिहास के मेरे विश्लेषण के आधार पर जो सामने आया वह यह था कि अमेरिका लगभग हमेशा एक उच्च टैरिफ वाला देश रहा है।
यह अधिकांश लोगों की धारणा के विपरीत है। 70 के दशक से ही अमेरिका ने आक्रामक तरीके से टैरिफ कम करना शुरू कर दिया था और यहीं से वर्तमान समस्या का मार्ग शुरू हुआ, जब अमेरिका, एक अधिशेष देश और एक शुद्ध ऋणदाता देश से, एक घाटे वाला देश और शुद्ध ऋणी देश बनना शुरू कर दिया।
द्वितीय विश्व युद्ध से पहले के युग में टैरिफ ने अमेरिका को बड़े पैमाने पर विनिर्माण में सफलता दिलाई, और यही वह चीज़ है जिसे डोनाल्ड ट्रम्प फिर से बनाना चाहते हैं।
उपभोक्ताओं के व्यापक आधार के साथ अमेरिका को एक विशाल मंच के रूप में सोचें। यह प्लेटफ़ॉर्म (देशों) पर सभी विक्रेताओं से कह रहा है कि यदि वे प्लेटफ़ॉर्म के ग्राहकों तक पहुंचना चाहते हैं तो उन्हें उच्च लिस्टिंग शुल्क और अन्य शुल्क देना शुरू करना होगा।
प्लेटफ़ॉर्म में बड़े पैमाने पर कैश बर्न है, और बड़े पैमाने पर कैश बर्न वाले किसी भी प्लेटफ़ॉर्म को तटस्थ होने का एकमात्र तरीका टेक रेट में वृद्धि करना है, जिसका अर्थ है कि प्लेटफ़ॉर्म पर विक्रेताओं से और प्लेटफ़ॉर्म पर खरीदारों से भी जो लेना है उसे बढ़ाना।
अमेरिका बिल्कुल यही कर रहा है।
जब आप अमेरिका को एक विशाल मंच की तरह सोचने लगेंगे, तब आपको समझ में आने लगेगा कि वह जो कर रहा है, उसमें तर्क अंतर्निहित है।
प्लेटफ़ॉर्म स्वयं की सेवा करने के लिए है, न कि विशेष रूप से प्लेटफ़ॉर्म पर विक्रेताओं की सेवा करने के लिए।
अभी तक का डेटा ये है कि अमेरिका को टैरिफ से काफी राजस्व मिल रहा है. और मेरा विचार यह है कि भविष्य में चाहे कोई भी प्रशासन आए, अमेरिकी अर्थव्यवस्था में असंतुलन को ठीक करने पर पड़ने वाले प्रभाव को देखते हुए टैरिफ को कम करना बेहद कठिन होगा।
मौजूदा माहौल में आप किस तरह की निवेश रणनीति सुझाएंगे? क्या निवेशकों के लिए सोने जैसी सुरक्षित-संपत्ति में अपना आवंटन बढ़ाने का समय आ गया है?
मैं सोने को लेकर बेहद उत्साहित हूं। मेरी राय में, वैश्विक इक्विटी बाजार बेहद आशावादी दिखते हैं, और इसलिए, मैं वैश्विक इक्विटी में अधिक से अधिक पूंजी लगाना जारी रखूंगा।
मेरे दृष्टिकोण से, भारतीय स्मॉल कैप बहुत, बहुत अच्छे दिखते हैं, यह मानते हुए कि आप चयनात्मक हैं और उन पर अच्छा शोध कर रहे हैं।
अगले एक से दो वर्षों को देखते हुए, निवेश के नजरिए से आपको कौन से क्षेत्र सबसे आकर्षक लगते हैं?
मैं भारतीय प्रौद्योगिकी कंपनियों को लेकर बहुत आश्वस्त हूं, जो स्वभाव से छोटी हैं लेकिन ऐसी तकनीक का निर्माण कर रही हैं जो भविष्य में गेम-चेंजिंग बन सकती है।
ऐसी कंपनियों में निवेश करना हमेशा बेहद जोखिम भरा होता है, और इसलिए, मैं खुदरा जनता को इसकी वकालत नहीं करूंगा।
लेकिन अगर आपके पास अच्छी समझ है और आप अपना जोखिम कई कंपनियों में फैला सकते हैं, तो मुझे लगता है कि अगले कुछ वर्षों में आपको भारत में कुछ प्रमुख विजेताओं द्वारा पुरस्कृत किया जाएगा।
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अस्वीकरण: यह कहानी केवल शैक्षिक उद्देश्यों के लिए है। व्यक्त किए गए विचार और सिफारिशें विशेषज्ञ की हैं, मिंट की नहीं। हम निवेशकों को कोई भी निवेश निर्णय लेने से पहले प्रमाणित विशेषज्ञों से परामर्श करने की सलाह देते हैं, क्योंकि बाजार की स्थितियां तेजी से बदल सकती हैं और परिस्थितियां भिन्न हो सकती हैं।
