भारतीय प्रतिभूति और विनिमय बोर्ड ने पिछले सप्ताह आदेश दिया था कि अवैध लाभ से अधिक ₹केंद्रीय विद्युत नियामक आयोग (सीईआरसी) के एक अधिकारी और इंडियन एनर्जी एक्सचेंज लिमिटेड (आईईएक्स) के शेयरों से जुड़े अंदरूनी कारोबार का खुलासा करने के बाद 173 करोड़ रुपये जब्त किए जाएंगे।
यह आंकड़ा पहले के उदाहरणों को बौना कर देता है, जैसे कि 2020 बैंक ऑफ राजस्थान मामला, जहां अंदरूनी सूत्रों ने अवैध लाभ कमाया था ₹कंपनी के अधिग्रहण के दौरान 95.77 लाख; 2022 लक्स इंडस्ट्रीज मामला शामिल है ₹वित्तीय परिणामों पर ट्रेडों से 2.94 करोड़; और इंफोसिस लिमिटेड से संबंधित 2024 का मामला, जहां लीक हुए कमाई के आंकड़ों के कारण लाभ हुआ ₹5.7 करोड़.
अवैध वित्तीय लाभ में यह वृद्धि नियामक जांच में तेज वृद्धि के साथ मेल खाती है। सेबी ने 2024-25 में 287 अंदरूनी व्यापार जांच शुरू की और 15 मामलों में अंतिम आदेश पारित किए।
2023-24 में, सेबी ने 175 जांच शुरू की थी और 23 मामलों में आदेश पारित किए थे, जबकि 2022-23 में 85 जांच और 18 आदेश पारित किए थे। 2025-26 में अब तक (1 अप्रैल से 15 अक्टूबर के बीच) सेबी ने इनसाइडर ट्रेडिंग के 12 मामलों में आदेश पारित किए हैं।
कानूनी विशेषज्ञ इनसाइडर ट्रेडिंग के खिलाफ बढ़े हुए प्रवर्तन अभियान का श्रेय मार्च में सेबी (इनसाइडर ट्रेडिंग पर प्रतिबंध) विनियमों में संशोधन को देते हैं, जिसने अप्रकाशित मूल्य संवेदनशील जानकारी (यूपीएसआई) के दायरे को काफी हद तक विस्तारित किया है।
थिंकलॉ एडवोकेट्स की पार्टनर रागिनी सिंह ने कहा, “2025 के संशोधन ने उस दायरे का काफी विस्तार किया है जिसे अब यूपीएसआई के रूप में वर्गीकृत किया जाना चाहिए।” उन्होंने बताया कि प्रमुख अनुबंधों को पुरस्कृत करना, धन उगाहने की योजना और क्रेडिट रेटिंग में बदलाव जैसी कॉर्पोरेट घटनाओं को अब स्पष्ट रूप से मूल्य-संवेदनशील के रूप में परिभाषित किया गया है।
एकॉर्ड ज्यूरिस के मैनेजिंग पार्टनर अलाय रज़वी ने कहा, “जांच तेजी से और व्यापक दायरे में होती है, जिसमें अक्सर समन्वित खोज-और-जब्ती ऑपरेशन, डिजिटल साक्ष्य संग्रह, विकल्प स्थिति का विश्लेषण और कथित लाभ का तेजी से अंतरिम जब्ती शामिल होता है।”
निवारक प्रवर्तन, सक्रिय शासन
कानूनी विशेषज्ञों ने कहा कि नियामक परिवर्तनों का उद्देश्य बाजार की अखंडता में सुधार करना था, लेकिन अप्रकाशित मूल्य संवेदनशील जानकारी की विस्तारित परिभाषा ने अनुपालन को और अधिक परिचालन की मांग कर दिया है।
रज़वी ने बताया कि सेबी के नियम अब कॉर्पोरेट गतिविधियों की एक विस्तृत श्रृंखला को कवर करते हैं, जिसमें फोरेंसिक ऑडिट की शुरुआत से लेकर प्रमुख नियामक अनुमोदन तक शामिल हैं। रज़वी ने कहा, “विचार यूपीएसआई वर्गीकरण को एलओडीआर (लिस्टिंग दायित्व और प्रकटीकरण आवश्यकताएँ) भौतिकता मानकों के साथ अधिक निकटता से संरेखित करना है।”
एलओडीआर के तहत, सूचीबद्ध कंपनियों को पारदर्शिता सुनिश्चित करने और निवेशकों की सुरक्षा दोनों के लिए जानकारी का खुलासा करने पर विशिष्ट नियमों का पालन करना पड़ता है।
विश्लेषकों का कहना है कि अंदरूनी कारोबार के खिलाफ सेबी का हालिया प्रवर्तन मॉडल अधिक निवारक बनने के लिए विकसित हो रहा है।
थिंकलॉ एडवोकेट्स के सिंह ने कहा, “सेबी की कार्रवाइयां तेजी से उच्च-मूल्य, डेरिवेटिव ट्रेडों, इनसाइडर लीक और इवेंट-संचालित लेनदेन जैसी परिष्कृत व्यवस्थाओं को लक्षित कर रही हैं।”
प्रौद्योगिकी इस कार्रवाई में अहम भूमिका निभा रही है। रज़वी ने कहा, “सेबी की उन्नत निगरानी प्रणाली अब बड़े पैमाने पर विसंगतियों को चिह्नित करने के लिए ट्रेडिंग पैटर्न, खुलासे और यहां तक कि बाहरी डेटा स्रोतों को भी सहसंबंधित करती है।”
हालांकि इससे जांच में तेजी आई है, लेकिन अस्पष्ट क्षेत्र बने हुए हैं।
रज़वी ने चेतावनी देते हुए कहा, “सबसे बड़े ग्रे ज़ोन में समय और भौतिकता निर्णय शामिल होते हैं, यह हमेशा स्पष्ट नहीं होता है कि कब एक बहु-स्तरीय बातचीत या जांच अंदरूनी व्यापार का मामला बन जाती है, जिससे महत्वपूर्ण अनुपालन जोखिम पैदा होते हैं।
हालाँकि, उद्योग आंतरिक सख्ती और बाहरी सहयोग दोनों को शामिल करके सख्त पर्यवेक्षण को अपना रहा है, रज़वी ने समझाया। कंपनियां अपने डिजिटल डेटाबेस को अपग्रेड कर रही हैं और एक्सेस नियंत्रण को परिष्कृत कर रही हैं, जबकि निवेश सलाहकार जैसे मध्यस्थ सेबी के बढ़े हुए निरीक्षण और प्रवर्तन के साथ तालमेल बनाए रखने के लिए अपनी अनुपालन टीमों का विस्तार कर रहे हैं।
रिज़वी ने कहा, “समग्र प्रवृत्ति प्रतिक्रियाशील अनुपालन से सक्रिय शासन की ओर बदलाव है।”
