जब ऐसी कंपनियां जिन्होंने कभी पैसा नहीं कमाया, आपकी बचत मांगने आती हैं

इन लाभहीन डिजिटल कंपनियों से होने वाला वास्तविक नुकसान व्यक्तिगत निवेशकों द्वारा अधिक कीमत वाले आईपीओ में पैसा खोने से कहीं अधिक है। यह इस बात पर प्रहार करता है कि बाजार अर्थव्यवस्थाओं को कैसे कार्य करना चाहिए।

एक बाज़ार अर्थव्यवस्था नियंत्रित अर्थव्यवस्था की तुलना में अधिक धन और विकास क्यों उत्पन्न करती है? कारण है असफलता. बाज़ार अर्थव्यवस्था का सबसे बड़ा फ़ायदा सिर्फ यह नहीं है कि अच्छे व्यवसाय सफल होते हैं, बल्कि यह भी है कि बुरे व्यवसाय विफल हो जाते हैं। जो व्यवसाय पैसा नहीं कमा सकते, उन्हें तुरंत बंद करने के लिए मजबूर किया जाता है, जिससे अच्छे व्यवसायों में प्रवाहित होने वाले सभी प्रकार के संसाधन समाप्त हो जाते हैं।

तथाकथित तकनीकी क्षेत्र का पूरा पारिस्थितिकी तंत्र अब विपरीत तरीके से काम करता है। पूँजी ऐसे व्यवसायों में प्रवाहित होती रहती है जो न केवल महीनों और वर्षों तक, बल्कि दशकों तक अस्थिर होते हैं। यह कर्मचारियों, प्रतिस्पर्धियों और ग्राहकों सभी के लिए भारी विकृतियाँ पैदा करता है।

भारत सहित दुनिया भर में पारंपरिक टैक्सी सेवाओं को उन कंपनियों द्वारा बाधित किया गया जो अभी भी पैसा नहीं कमाती हैं। इन कंपनियों ने कीमतें बढ़ा दी हैं, पारंपरिक टैक्सी सेवाओं को नुकसान पहुँचाया है, और ड्राइवरों और ग्राहकों दोनों को बदतर स्थिति में छोड़ दिया है। हाल ही में, त्वरित किराना डिलीवरी सेवाओं ने पारंपरिक किराना दुकानों को बाधित करना शुरू कर दिया है। हम पहले से ही अनुमान लगा सकते हैं कि यह कहां ले जाएगा।

दरअसल, यह नया तकनीकी क्षेत्र भारत के पुराने सार्वजनिक क्षेत्र से काफी मिलता-जुलता है। बिना किसी लाभ या दक्षता की आवश्यकता के पैसा आता रहता है और अंततः यह एक आर्थिक आपदा बन जाता है। शायद इसके लिए कुछ बहाना था जब पैसा विदेशी उद्यम पूंजी और अन्य निवेशकों से आया था जो जोखिमों को समझते थे।

हालाँकि, अब जब खेल भारतीय इक्विटी बाजारों में स्थानांतरित हो गया है, तो संभावित पीड़ितों का एक और वर्ग बढ़ती सूची में जुड़ गया है – भारतीय खुदरा निवेशक। वास्तव में, पिछले तीन वर्षों में नौ हाई-प्रोफाइल ‘डिजिटल’ आईपीओ के विश्लेषण से पता चलता है कि छह अभी भी निर्गम मूल्य से नीचे हैं, और अधिकांश अत्यधिक लाभहीन हैं।

इन खुदरा निवेशकों को आकर्षित करने के लिए तैनात की जा रही मशीनरी विशेष रूप से परिष्कृत है। एक हालिया उदाहरण पर विचार करें: एक प्रसिद्ध खुदरा विक्रेता भारी मूल्यांकन पर आईपीओ की तैयारी कर रहा है जिसे उचित ठहराना मुश्किल है। एक सम्मानित निवेशक ने हाल ही में अपेक्षित आईपीओ मूल्य बैंड के ऊपरी स्तर पर कुछ शेयर खरीदे। यह अपेक्षाकृत छोटा निवेश – कुल मूल्यांकन का एक छोटा सा अंश – संभवतः खुदरा निवेशकों से हजारों करोड़ रुपये आकर्षित करेगा जो बड़ा नाम देखते हैं और मानते हैं कि यह सुरक्षित है। यह एक भ्रम है. बड़ी विडंबना यह है कि प्रौद्योगिकी की दुनिया में, केवल मुट्ठी भर Google- या अमेज़ॅन-प्रकार के व्यवसाय हैं जो वास्तविक सफलता और लाभप्रदता प्राप्त करते हैं। कहीं अधिक बड़ी संख्या में वे कंपनियाँ शामिल हैं जिन्होंने कभी पैसा नहीं कमाया है, और शायद कभी नहीं कमाएँगे। उनमें से कई भारत में भी हैं।

खुदरा निवेशकों के लिए समाधान सीधा है: दूर रहें। ये आईपीओ आपकी जेब से प्रमोटरों और शुरुआती निवेशकों को धन हस्तांतरित करने के लिए डिज़ाइन किए गए हैं। सूचना का लाभ पूरी तरह से विक्रेताओं पर निर्भर करता है, जो चुनते हैं कि कब सार्वजनिक होना है और किस कीमत पर।

इसके बारे में सोचें: प्रमोटर और मौजूदा निवेशक व्यवसाय के बारे में सब कुछ जानते हैं – हर ताकत, हर कमजोरी, हर जोखिम। वे ठीक उसी समय आपको बेचना चुनते हैं जब यह उनके लिए सबसे उपयुक्त होता है, जिसका आमतौर पर मतलब होता है जब मूल्यांकन ऊंचा होता है और बाजार की भावना उत्साहपूर्ण होती है। जैसा कि वॉरेन बफेट ने एक बार कहा था, आईपीओ एक बातचीत पर आधारित लेनदेन है, और यह आपके लिए अनुकूल समय पर होने की संभावना नहीं है। इस बीच, आपके पास भरोसा करने के लिए केवल सावधानीपूर्वक तैयार किया गया प्रॉस्पेक्टस है।

द्वितीयक बाज़ारों में हमेशा बेहतर विकल्प मौजूद होते हैं। सिद्ध व्यवसाय मॉडल, वास्तविक लाभ और उचित मूल्यांकन वाली कंपनियां। यदि संस्थागत निवेशक और उद्यम पूंजीपति चाहें तो उन्हें अलाभकारी व्यवसायों पर जुआ खेलने दें। हममें से बाकी लोगों को उन कंपनियों में निवेश करना चाहिए जो वास्तव में पैसा कमाती हैं।

बुरे व्यवसाय अवश्य विफल होते हैं, और तेजी से विफल होते हैं। आधुनिक वित्तीय क्षेत्र इसे नष्ट करने पर केंद्रित है।

धीरेंद्र कुमार एक स्वतंत्र निवेश सलाहकार फर्म वैल्यू रिसर्च के संस्थापक और मुख्य कार्यकारी अधिकारी हैं