खुदरा निवेशकों को आईपीओ बाजार में अतिरिक्त सावधानी क्यों बरतनी चाहिए?

अभी हाल ही में लेंसकार्ट का आईपीओ अपने आईपीओ को लेकर काफी चर्चा में रहा था ₹70,000 करोड़-मूल्यांकन, जो इसकी बिक्री का लगभग दस गुना और वित्त वर्ष 2015 की कमाई का 230 गुना था।

इतने ऊंचे मूल्यांकन से बेपरवाह, खुदरा निवेशकों ने आईवियर रिटेलर के शेयरों में जमकर खरीदारी की, रिटेल बुक को 7.56 गुना सब्सक्राइब किया गया। आईपीओ के लिए खुदरा निवेशकों की भूख मजबूत बनी हुई है, 2025 में खुदरा पुस्तक की औसत सदस्यता लगभग 24.28 गुना है।

हालाँकि, इस तरह की भूख इस तथ्य को नजरअंदाज नहीं करती है कि आईपीओ निवेश अपने जोखिमों के साथ आता है। उदाहरण के लिए, किसी जारीकर्ता का मूल्यांकन, लिस्टिंग के बाद बाजार में उसकी कीमतों के अनुरूप नहीं हो सकता है। उदाहरण के लिए, प्राइम डेटाबेस के आंकड़ों से पता चलता है कि 2021 और 2025 के बीच लगभग दो-पांचवें आईपीओ, निर्गम मूल्य से नीचे कारोबार कर रहे हैं।

मुख्य जोखिम अस्पष्ट रह सकते हैं क्योंकि कंपनी का प्रकटीकरण चक्र अभी शुरू ही हुआ है।

इस प्रकार, खुदरा निवेशकों को आईपीओ बाजार में अत्यधिक सावधानी से चलने की जरूरत है। यहां बताया गया है कि आप आईपीओ पर दांव लगाते समय अधिक परिकलित जोखिम लेने के लिए कंपनी के प्रकटीकरण का उपयोग कैसे कर सकते हैं।

किसकी तलाश है

विशेषज्ञों का कहना है कि खुदरा निवेशकों को मूल बातें – मूल्यांकन और व्यवसाय परिपक्वता – की जांच करके शुरुआत करनी चाहिए। एक स्वतंत्र बाज़ार विशेषज्ञ दीपक जसानी का कहना है कि अधिकांश खुदरा निवेशकों के पास कंपनी के ड्राफ्ट प्रॉस्पेक्टस को गहराई से समझने के लिए न तो समय है और न ही विशेषज्ञता। “प्राइस-टू-अर्निंग (पी/ई) और प्राइस-टू-बुक (पी/बी) अनुपात जैसे सरल मेट्रिक्स से शुरू करें और उनकी तुलना उसी उद्योग में सूचीबद्ध साथियों से करें। ईवी/एबिटा जैसे मेट्रिक्स थोड़े अधिक जटिल हैं। निवेशक कंपनी के रेड हेरिंग प्रॉस्पेक्टस (आरएचपी) में तुलनीय साथियों का विवरण पा सकते हैं,” वह सलाह देते हैं।

आरएचपी को सार्वजनिक रूप से उपलब्ध कराया जाना आवश्यक है। लेकिन यहां एक चेतावनी है, आरएचपी कंपनी की तुलना अत्यधिक मूल्यवान साथियों से कर सकता है। इसलिए, निवेशकों को स्वयं भी प्रयास करना चाहिए और यह देखना चाहिए कि अन्य प्रतिस्पर्धियों का मूल्य कैसा है।

घाटे में चल रही कंपनियों के लिए, पारंपरिक मूल्यांकन मेट्रिक्स काम नहीं करते क्योंकि कमाई नकारात्मक है। ऐसे मामलों में, विश्लेषक अक्सर ईवी/ईबीआईटीडीए गुणक की ओर रुख करते हैं, क्योंकि यह कंपनी के परिचालन प्रदर्शन (ब्याज, कर, मूल्यह्रास और परिशोधन के लिए लेखांकन से पहले की कमाई) पर ध्यान केंद्रित करता है। इससे व्यवसाय की अंतर्निहित कमाई क्षमता का आकलन करने में मदद मिलती है, तब भी जब शुद्ध लाभ अभी तक नहीं हुआ है। ईवी का मतलब उद्यम मूल्य है, जो कंपनी के कुल मूल्य का प्रतिनिधित्व करता है – जिसमें इसका बाजार पूंजीकरण, ऋण और अल्पमत ब्याज, घटा नकद और नकद समकक्ष शामिल हैं।

जसानी कहते हैं कि खुदरा निवेशकों को आईपीओ देखते समय रूढ़िवादी रहना चाहिए, भले ही इसका मतलब कुछ अवसरों को खोना हो। “मजबूत बुनियादी सिद्धांतों वाले व्यवसायों की तलाश करें। जांचें कि व्यवसाय में लाभांश वितरण नीति है या नहीं। लाभांश के ट्रैक-रिकॉर्ड का मतलब है कि कंपनी अपने बड़े निवेश चरण को पार कर चुकी है और कंपनी अब आंशिक रूप से अपने मुनाफे को शेयरधारकों के साथ साझा कर सकती है। लाभांश भुगतान करने वाली कंपनियों की तलाश का स्वचालित रूप से मतलब होगा कि आईपीओ के लिए आने वाली सभी घाटे में चल रही कंपनियों को खारिज कर दिया जाएगा।”

उनका कहना है कि यदि निवेशक अपने उचित परिश्रम के बारे में अनिश्चित हैं, तो कंपनी के सूचीबद्ध होने तक इंतजार करना और कुछ तिमाहियों तक उसके प्रदर्शन का निरीक्षण करना बेहतर है – यह आकलन करना कि क्या व्यवसाय वादे के अनुसार काम कर रहा है और प्रबंधन टिप्पणी कैसे विकसित होती है – और फिर स्टॉक खरीदना है या नहीं।

फ़्लिपिंग व्यवहार

खुदरा निवेशक अक्सर आईपीओ को केवल दिन की लिस्टिंग लाभ के लिए देखते हैं और कंपनी की दीर्घकालिक क्षमता के लिए नहीं। भारतीय प्रतिभूति और विनिमय बोर्ड (सेबी) के एक अध्ययन में पाया गया कि आईपीओ के 54% शेयर आवंटित किए गए (मूल्य के संदर्भ में) औसतन निवेशकों को – एंकर निवेशकों को छोड़कर – एक सप्ताह के भीतर बेच दिया गया। अध्ययन में अप्रैल 2021 और दिसंबर 2023 के बीच आईपीओ का विश्लेषण किया गया। इसी अवधि में, खुदरा निवेशकों ने उन्हें आवंटित शेयरों में से 42.7% शेयर एक सप्ताह के भीतर बेच दिए।

जिन कंपनियों में लिस्टिंग के पहले सप्ताह में रिटर्न अधिक था, उनमें निकास अधिक था। जब रिटर्न 20% से अधिक था, तो खुदरा निवेशक लिस्टिंग के पहले सप्ताह के भीतर आवंटित शेयरों में से 61.9% (42.7% के औसत की तुलना में) से बाहर हो गए।

इक्विनॉमिक्स रिसर्च के संस्थापक और शोध प्रमुख जी चोकालिंगम के अनुसार, जो निवेशक केवल लिस्टिंग लाभ की तलाश में हैं, उन्हें अभी भी कुछ सावधानियां बरतनी चाहिए। “आप किसी कंपनी के भारी मूल्यांकन के बावजूद उसके आईपीओ में निवेश करने के लिए उत्सुक हो सकते हैं, लेकिन फिर अपने जोखिम को सीमित करें। यदि व्यवसाय अपनी आईपीओ कीमतों से छूट पर सूचीबद्ध हो रहा है, तो तुरंत घाटे में कटौती करें। यदि लिस्टिंग के दिन लाभ होता है, तो जल्दी से मुनाफा बुक करें। एक बार जब कंपनी सूचीबद्ध हो जाती है और शुरुआती उत्साह शांत हो जाता है, तो बाजार व्यवसाय के बुनियादी सिद्धांतों के आधार पर व्यवसाय की कीमत अधिक कुशलता से तय करना शुरू कर देता है।”

प्राइम डेटाबेस के प्रबंध निदेशक प्रणव हल्दिया ने कहा, “हमें यह स्वीकार करने की जरूरत है कि खुदरा निवेशक स्वाभाविक रूप से आईपीओ के प्रति आकर्षित होते हैं। उन्हें अपनी रणनीति के बारे में स्पष्ट होना चाहिए। क्या वे लिस्टिंग लाभ के लिए आ रहे हैं या दीर्घकालिक निवेश के लिए? यदि केवल लिस्टिंग पॉप के लिए आ रहे हैं, तो छूट पर इश्यू सूचीबद्ध होने की स्थिति में उन्हें बाहर भी निकलना चाहिए।”

सेबी के उसी अध्ययन से पता चला है कि व्यक्तिगत निवेशक लाभ से निराश होने पर घाटे में कटौती करने के लिए उतने तत्पर नहीं थे। लिस्टिंग के पहले सप्ताह में रिटर्न नकारात्मक होने पर व्यक्तिगत निवेशकों ने आवंटित शेयरों में से केवल 23.3% को बाहर कर दिया।

यह एक कारण है कि त्वरित लाभ के लिए आईपीओ में निवेश करने की अनुशंसा नहीं की जाती है, जो कि अधिकांश खुदरा निवेशक चाहते हैं। बहुत उत्साह के साथ एक आईपीओ अभी भी भारी छूट पर सूचीबद्ध हो सकता है और जब निवेशक घबरा जाते हैं और बेचते हैं तो संभावित रूप से भारी गिरावट देखी जा सकती है।

आरएचपी पढ़ना

जैसा कि पहले उल्लेख किया गया है, आरएचपी कंपनी के व्यवसाय संचालन के बारे में बहुत सारे सुराग दे सकता है।

आप आरएचपी के विभिन्न अनुभागों से गुजर सकते हैं। ‘हमारी कंपनी के बारे में’ अनुभाग से प्रारंभ करें। “इससे आपको कंपनी के बिजनेस मॉडल के बारे में जानने में मदद मिलेगी – यह कौन से उत्पाद या सेवाएं बेचती है, इसके ग्राहक कौन हैं, और यह कैसे बढ़ने की योजना बना रही है। जांच करें कि क्या कंपनी तेजी से बढ़ते उद्योग में काम करती है और क्या इसके पास कुछ अनोखा है या भीड़ भरे बाजार में सिर्फ एक और खिलाड़ी है,” आईसीआईसीआई डायरेक्ट के प्रमुख-रिटेल रिसर्च पंकज पांडे ने कहा।

उन्होंने कहा, “उद्योग के आकार, विकास के रास्ते का अंदाजा लगाएं। कंपनी की बाजार हिस्सेदारी, ब्रांड की ताकत, प्रौद्योगिकी बढ़त, नियामक लाइसेंस, वितरण नेटवर्क या लागत लाभ को देखें जिसे प्रतिस्पर्धी आसानी से दोहरा नहीं सकते।”

यह वह अनुभाग भी है जहां आप कंपनी की लाभांश नीति देख सकते हैं।

इसके बाद, कंपनी की ‘वित्तीय जानकारी’ जांचें। उन्होंने कहा, “पिछले कुछ वर्षों में स्थिर राजस्व और लाभ वृद्धि की तलाश करें। विस्तार योजनाओं पर टिप्पणी – क्षमता वृद्धि, नई भौगोलिक स्थिति, उत्पाद लॉन्च, ग्राहक अधिग्रहण रणनीति। लगातार राजस्व वृद्धि, लाभ मार्जिन में सुधार और मजबूत नकदी प्रवाह अच्छे संकेत हैं।”

इसके अलावा, इन लाल झंडों से भी सावधान रहें। पांडे ने बताया, “अगर कंपनी कागज पर मुनाफा दिखाती है लेकिन साल दर साल नकारात्मक नकदी प्रवाह दिखाती है, तो यह एक खतरे का संकेत है। इसी तरह, अत्यधिक लीवरेज्ड बैलेंस शीट या ऋणों की बार-बार पुनर्वित्त का मतलब अंतर्निहित तनाव हो सकता है।”

एक या दो ग्राहकों या आपूर्तिकर्ताओं पर अत्यधिक निर्भरता भी चिंता का कारण है।

“प्रशासन और प्रमोटर की गुणवत्ता पर ध्यान दें। आरएचपी प्रमोटरों, उनके ट्रैक रिकॉर्ड, संबंधित-पार्टी लेनदेन और किसी भी लंबित मुकदमे के बारे में जानकारी का खुलासा करता है। लगातार व्यापार परिवर्तन या बड़े संबंधित-पार्टी लेनदेन के इतिहास वाले प्रमोटरों को निवेशकों को सतर्क करना चाहिए। क्या कोई ऑडिटर टिप्पणी है, जो कमजोर आंतरिक नियंत्रण का सुझाव देती है…,” उन्होंने कहा।

इसके अलावा, जांचें कि कंपनी आईपीओ आय का उपयोग कैसे करने की योजना बना रही है। क्षमता बढ़ाने या कर्ज कम करने के लिए धन जुटाना स्वस्थ है; मौजूदा निवेशकों को पूरी तरह से बाहर निकलने की अनुमति देने के लिए इसका उपयोग करना एक चिंता का विषय हो सकता है।

निवेशकों को क्या करना चाहिए

यदि शेयरों में सीधे निवेश करना जोखिम भरा है, जब तक कि आप स्टॉक अनुसंधान में पारंगत न हों, आईपीओ में निवेश करना और भी जोखिम भरा है क्योंकि कंपनी के खुलासे सीमित हैं। वर्तमान नियमों के अनुसार कंपनियों को केवल तीन साल के वित्तीय विवरण का खुलासा करने की आवश्यकता होती है। म्यूचुअल फंड एक ऐसा विकल्प है जहां निवेशक अप्रत्यक्ष तरीके से आईपीओ में निवेश प्राप्त कर सकते हैं।

फंड मैनेजर अक्सर आईपीओ की एंकर बुक में आवंटन करते हैं और उनके पास कंपनी के भविष्य के प्रदर्शन पर शोध करने और उसे ट्रैक करने की क्षमता होती है।

एडलवाइस म्यूचुअल फंड के सह-प्रमुख, फैक्टर इन्वेस्टिंग, भरत लाहोटी, जो एडलवाइस हाल ही में सूचीबद्ध आईपीओ फंड चलाते हैं, का कहना है कि फंड लगातार नई सूचीबद्ध कंपनियों को ट्रैक करता है और लिस्टिंग के बाद उनका पुनर्मूल्यांकन करता है। वह बताते हैं, ”अगर कंपनी बात पर अमल नहीं करती है, असंबद्ध व्यवसायों में शिफ्ट हो जाती है, या मूल्यांकन अवास्तविक हो जाता है, तो हम बाहर निकल जाते हैं या होल्डिंग्स में कटौती कर देते हैं।” सेक्टर-विशिष्ट प्रतिकूल परिस्थितियां या शासन संबंधी चिंताएं भी बाहर निकलने का कारण बन सकती हैं।

वह कहते हैं कि अल्पकालिक कमाई की निराशा हमेशा बेचने का कारण नहीं होती है। लाहोटी कहते हैं, ”अगर विकास में देरी होती है, तो हम धैर्य बनाए रखते हैं। लेकिन अगर क्रियान्वयन लड़खड़ाता है, तो हम जल्दी ही पीछे हट जाते हैं।”

इसके अतिरिक्त, निवेशकों को किसी भी फंड पर विचार करने से पहले अपनी जोखिम-प्रोफ़ाइल की जांच करनी चाहिए।

प्लान अहेड इन्वेस्टमेंट एडवाइजर्स के संस्थापक विशाल धवन के अनुसार, “जब ग्राहक आईपीओ में निवेश के बारे में सलाह लेने के लिए हमारे पास आते हैं, तो हम उन्हें अल्पकालिक लाभ के लिए आईपीओ में निवेश करने के जोखिमों, उच्च मूल्य वाले आईपीओ में निवेश करने के जोखिम के बारे में शिक्षित करते हैं, खासकर जहां प्रमोटर बाहर निकल रहे हैं। यदि कोई बड़े आईपीओ हैं, जिन पर वे विचार करना चाहते हैं, तो हम उन्हें एक सूचित निर्णय लेने में मदद करने के लिए कंपनी पर अपने दीर्घकालिक दृष्टिकोण को साझा करते हैं,” उन्होंने कहा।

हालाँकि, आईपीओ के लिए निवेश करना और शोध करना एक भूलभुलैया की तरह है क्योंकि ऐसे कई कारक हैं जो लिस्टिंग के बाद आईपीओ के प्रदर्शन को प्रभावित कर सकते हैं, जिन्हें खुदरा निवेशकों के लिए समझना मुश्किल हो सकता है। फिर, खुदरा निवेशकों के लिए सबसे अच्छा तरीका एक विविध म्यूचुअल फंड है जो चुनिंदा आईपीओ में भी भाग ले सकता है।