जब मूल्यांकन चरम पर होता है, तो क्यूआईपी का अनुसरण होता है, और निवेशकों को झटका लगता है

क्यूआईपी अनिवार्य रूप से सूचीबद्ध कंपनियों को इक्विटी पूंजी जुटाने का तेज़ और अपेक्षाकृत सरल मार्ग देता है। शेयरधारकों के व्यापक समूह से संपर्क करने के बजाय, कंपनियां म्यूचुअल फंड, बीमा कंपनियों, पेंशन फंड, विदेशी संस्थानों और बैंकों सहित संस्थागत निवेशकों से सीधे धन जुटाती हैं।

तंत्र सीधा है. कंपनियों को लंबी नियामक प्रक्रिया से गुजरे बिना नई पूंजी मिलती है। और वे अक्सर ऐसा तब करते हैं जब बाजार का मूड अच्छा होता है और उनका स्टॉक प्रीमियम पर होता है। फिर भी, यहीं पर पैटर्न परिचित हो जाता है। प्रबंधन आमतौर पर संस्थागत धन का दोहन तब करते हैं जब उनके शेयर की कीमत बढ़ रही होती है और आत्मविश्वास अपने चरम पर होता है। लेकिन इसके बाद का दौर अक्सर एक अलग कहानी कहता है।

कई कंपनियां क्यूआईपी की ओर तब रुख करती हैं जब उनका स्टॉक पहले से ही विस्तारित वैल्यूएशन पर कारोबार कर रहा होता है। एक बार धन जुटा लेने के बाद अक्सर तस्वीर बदल जाती है। कमाई की गति धीमी हो जाती है, विकास धीमा हो जाता है और शेयर की कीमत में गिरावट शुरू हो जाती है। आशावाद के उस चरण (संस्थाओं सहित) के दौरान प्रवेश करने वाले निवेशक अक्सर खुद को ऊंचे स्तर पर फंसा हुआ पाते हैं। अधिकतर, वे उस बिंदु को चिह्नित करते हैं जहां कहानी के सबसे अच्छे हिस्से की कीमत पहले से ही लगाई जाती है।

टकसाल चार उदाहरण देखें जहां कंपनियों ने क्यूआईपी के माध्यम से धन जुटाया, केवल उनके परिणाम कमजोर होने के लिए और उनके शेयर की कीमतें बाद में उसी रास्ते पर चलने के लिए।

पीजी इलेक्ट्रोप्लास्ट: क्यूआईपी कीमत से 20% नीचे

पीजी इलेक्ट्रोप्लास्ट लिमिटेड भारत के इलेक्ट्रॉनिक मैन्युफैक्चरिंग सर्विसेज (ईएमएस) इकोसिस्टम में एक सार्थक खिलाड़ी के रूप में उभरा है, एक ऐसा क्षेत्र जो चीन+1 शिफ्ट और सरकार के मेक इन इंडिया फोकस जैसे संरचनात्मक समर्थन से लाभान्वित होता रहता है।

उत्पाद निर्माण (रूम एसी, वॉशिंग मशीन और एयर कूलर शामिल हैं) का वित्त वर्ष 2015 के राजस्व में 71% हिस्सा था। शेष राशि प्लास्टिक मोल्डिंग (20%), इलेक्ट्रॉनिक्स (7%), और मोल्ड्स (2%) से आई।

मजबूत निवेशक भावना और प्रीमियम मूल्यांकन के दौर में पीजी ने बढ़ोतरी की ₹दिसंबर में क्यूआईपी के जरिए 1,500 करोड़ रु ₹699 प्रति शेयर, जब स्टॉक 110 गुना से अधिक मूल्य-से-आय (पी/ई) गुणक पर कारोबार करता था। धन उगाही विस्तार के लिए थी, जिसमें सहायक कंपनियों में निवेश, ऋण में कमी और ईवी विनिर्माण में कंपनी की योजनाबद्ध शुरुआत शामिल थी।

Q4 FY25 में, रणनीति को संख्याओं द्वारा अच्छी तरह से समर्थन मिला: राजस्व दोगुना हो गया ₹से 1,910 करोड़ रु ₹एक साल पहले यह 1,077 करोड़ रुपये था और कर पश्चात लाभ (पीएटी) में भी इसी तरह का उछाल देखा गया था ₹से 145 करोड़ रु ₹70 करोड़. हालाँकि, गति कायम नहीं रही।

FY26 की पहली तिमाही में, राजस्व वृद्धि तेजी से घटकर 13.8% हो गई, और कर पश्चात लाभ (PAT) 20.2% गिरकर ₹67 करोड़- एक ऐसा बदलाव जिसने बाज़ार को आश्चर्यचकित कर दिया। बाजार ने शेयर को कड़ी सजा दी. पीजी इलेक्ट्रोप्लास्ट कुछ ही दिनों में 38% गिर गया ₹5 अगस्त 2025 को 790 रुपये ₹14 अगस्त तक 490। फिलहाल यह पर कारोबार कर रहा है ₹560, जनवरी के सर्वकालिक उच्चतम स्तर से 47% नीचे ₹1,054.

प्रदर्शन में कमजोरी मुख्यतः उम्मीद से कम एसी वॉल्यूम और नकारात्मक ऑपरेटिंग लीवरेज के प्रभाव से उपजी है। मानसून के जल्दी आने के कारण कम गर्मी के कारण कंपनी की इन्वेंट्री बढ़ी और मार्जिन पर दबाव पड़ा। परिणामस्वरूप, पीजी इलेक्ट्रोप्लास्ट ने अपने FY26 मार्गदर्शन को नीचे की ओर संशोधित किया।

प्रबंधन का आंतरिक लक्ष्य तक पहुंचना है ₹सकल ब्लॉक को बढ़ाने की योजना के आधार पर, FY28 तक राजस्व में 9,000 करोड़ ₹1,200 करोड़ से ₹अगले दो वर्षों में 2,200 करोड़। यह धारणा पूर्ण उपयोग पर परिसंपत्ति कारोबार को 4.5-5 गुना सीमा में बनाए रखने पर टिकी हुई है। यह अनुमान अब काफी हद तक इस बात पर निर्भर करता है कि उपयोग कितनी जल्दी सामान्य हो जाता है और आने वाली तिमाहियों में एसी चक्र अधिक अनुकूल हो जाता है या नहीं।

एम्बर एंटरप्राइजेज: क्यूआईपी कीमत से 10% नीचे

एम्बर एंटरप्राइजेज इंडिया लिमिटेड एक बैकवर्ड-इंटीग्रेटेड और विविधीकृत बी2बी समाधान प्रदाता है जो उपभोक्ता टिकाऊ वस्तुओं, इलेक्ट्रॉनिक्स (ईएमएस सहित), रेलवे सबसिस्टम और रक्षा में काम करता है। रूम एसी निर्माण में इसकी मजबूत उपस्थिति इसे एसी सामग्री के लगभग 70% बिल को पूरा करने की अनुमति देती है, जिससे यह अग्रणी ब्रांडों के लिए एक पसंदीदा भागीदार बन जाता है।

कंपनी के पास मूल्य के संदर्भ में रूम एसी निर्माण में अनुमानित 27% बाजार हिस्सेदारी है, और प्रमुख घटकों के साथ-साथ पूरी तरह से स्वचालित टॉप-लोडिंग और फ्रंट-लोडिंग वाशिंग मशीन के उत्पादन में लगातार विस्तार किया है।

सितंबर 2025 में एम्बर का पालन-पोषण हुआ ₹क्यूआईपी के जरिए 1,000 करोड़ रु ₹7,950 प्रति शेयर, एक ऐसा स्तर जो 110 गुना से अधिक का पी/ई दर्शाता है। अधिकांश आय, आसपास ₹900 करोड़, मौजूदा उधारों को चुकाने के लिए निर्देशित किए गए थे, शेष सामान्य कॉर्पोरेट उद्देश्यों के लिए रखे गए थे। शेयर और चढ़ गया ₹अक्टूबर के अंत तक 8,626, धन उगाही के आसपास सकारात्मक भावना से मदद मिली।

इसके तुरंत बाद स्वर बदल गया। एम्बर ने नुकसान की सूचना दी ₹Q2FY26 में 32 करोड़, राजस्व में 2.2% की गिरावट के साथ ₹1,647 करोड़. रूम एसी व्यवसाय में उच्च वित्त लागत और ऊंचे इन्वेंट्री स्तर ने बड़े पैमाने पर नुकसान पहुंचाया। बाजार ने तीखी प्रतिक्रिया व्यक्त की और 7 नवंबर को स्टॉक 7.7% गिरकर बंद हुआ ₹नतीजों के बाद 7,227.

स्टॉक अब अपने QIP मूल्य से लगभग 10% नीचे है ( ₹7,950) से ₹7,122, और अक्टूबर के अपने चरम से लगभग 17% नीचे ₹8,626. प्रबंधन को उम्मीद है कि अतिरिक्त इन्वेंट्री, जो दूसरी तिमाही में नुकसान का एक प्रमुख कारण है, वित्त वर्ष 2026 की चौथी तिमाही तक सामान्य हो जाएगी, जो लाभप्रदता बनाए रखने के लिए महत्वपूर्ण होगी।

टोरेंट पावर: क्यूआईपी कीमत से 14% नीचे

टोरेंट पावर लिमिटेड एक एकीकृत बिजली उपयोगिता कंपनी है जिसकी उत्पादन, पारेषण से लेकर वितरण तक संपूर्ण ऊर्जा मूल्य श्रृंखला में मजबूत उपस्थिति है। कंपनी की कुल उत्पादन क्षमता 7,992 मेगावाट (मेगावाट) है, जिसमें 2,730 मेगावाट तापीय ऊर्जा और 4,900 मेगावाट नवीकरणीय ऊर्जा शामिल है।

कंपनी तीन राज्यों और एक केंद्र शासित प्रदेश में 4.2 मिलियन से अधिक ग्राहकों को सेवा प्रदान करती है। टोरेंट नए रास्ते तलाश रहा है जैसे 2030 तक 10 गीगावाट (जीडब्ल्यू) नवीकरणीय क्षमता हासिल करना, बड़े पंप स्टोरेज हाइड्रो प्रोजेक्ट विकसित करना (लगभग 8.4 गीगावॉट की संचयी संभावित क्षमता के साथ), और हरित हाइड्रोजन और हरित अमोनिया में विस्तार करने की भी योजना बना रहा है।

टोरेंट पावर ने उठाया कदम ₹दिसंबर 2024 में क्यूआईपी के माध्यम से 3,500 करोड़ रु ₹1,503 प्रति शेयर, जो तीन दशकों से अधिक समय में टोरेंट समूह का पहला इक्विटी जारी करने का प्रतीक है। अधिकांश धनराशि ऋण चुकौती में खर्च की गई ( ₹2,625 करोड़), जबकि शेष ₹सामान्य कॉर्पोरेट उद्देश्यों के लिए 822 करोड़ रुपये आवंटित किए गए। धन संचय के समय, स्टॉक लगभग 35 गुना कमाई के अपने चरम मूल्यांकन के करीब कारोबार कर रहा था, जो व्यवसाय के आसपास मजबूत आशावाद को दर्शाता है।

लेकिन उसके बाद की तिमाहियों में उस ऊंची कीमत को पूरी तरह से उचित नहीं ठहराया गया।

Q4 FY25 में, राजस्व स्थिर रहा ₹की तुलना में 6,456 करोड़ रु ₹एक साल पहले यह 6,529 करोड़ रुपये था। कर पूर्व लाभ में भी कोई हलचल नहीं देखी गई, जो यथावत बनी हुई है ₹619 करोड़ (बनाम) ₹617 करोड़). हमने इस अवधि के दौरान एकमुश्त कर समायोजन के कारण पीएटी पर विचार नहीं किया है।

Q1FY26 में मंदी अधिक दिखाई देने लगी, जब राजस्व में साल-दर-साल 12.5% ​​की गिरावट आई ₹7,906 करोड़, और PAT 25.5% गिर गया ₹742 करोड़. बाज़ार ने तदनुसार प्रतिक्रिया व्यक्त की। क्यूआईपी के बाद से, स्टॉक में लगभग 14% की गिरावट आई है ₹1,294, और यह अपने 52-सप्ताह के उच्चतम स्तर से लगभग 25% नीचे है ₹1,720 प्रति शेयर। हालांकि टोरेंट का PAT 49.6% बढ़ गया ₹वित्त वर्ष 26 की दूसरी तिमाही में 742 करोड़ रुपये का नुकसान पहले ही हो चुका था।

संवर्धन मदरसन इंटरनेशनल: क्यूआईपी मूल्य से 18% नीचे

संवर्धन मदरसन इंटरनेशनल लिमिटेड भारत की सबसे बड़ी ऑटो सहायक कंपनी है और शीर्ष 15 वैश्विक ऑटोमोटिव आपूर्तिकर्ताओं में शुमार है। इसका दायरा कई भौगोलिक क्षेत्रों और उद्योगों तक फैला हुआ है, जो इसे ऑटो कंपोनेंट क्षेत्र में सबसे विविध पोर्टफोलियो में से एक बनाता है।

सितंबर 2024 की दूसरी छमाही में कंपनी ने जुटाया ₹6,438 करोड़ रु ₹133 प्रति शेयर (जुलाई 2025 में 1:2 बोनस इश्यू के लिए समायोजित)। धन उगाहने को इक्विटी शेयरों और अनिवार्य रूप से परिवर्तनीय डिबेंचर की एक समग्र पेशकश के रूप में संरचित किया गया था, जिसमें प्राप्त आय का उपयोग मुख्य रूप से ऋण चुकौती और सामान्य कॉर्पोरेट उद्देश्यों के लिए किया गया था।

इश्यू के समय, स्टॉक लगभग 45 गुना आय पर कारोबार कर रहा था, जो कारोबार के आसपास मजबूत भावना को दर्शाता है। लेकिन गति कायम नहीं रही. मार्च 2025 तिमाही के बाद से कंपनी के आंकड़ों में नरमी आने लगी। Q4FY25 में लाभप्रदता में 22.8% की गिरावट आई, फिर 44.7% और सितंबर 2025 तिमाही तक अगली दो तिमाहियों में 10.8% की गिरावट आई।

कमाई में लगातार गिरावट का असर स्टॉक पर पड़ा, जो अब आसपास कारोबार कर रहा है ₹109 प्रति शेयर—क्यूआईपी मूल्य से लगभग 18% कम।

आगे देखते हुए, संवर्धन मदरसन ने अपनी विज़न 2030 योजना की रूपरेखा तैयार की है, जो इसके सातवें पाँच-वर्षीय रणनीति चक्र की शुरुआत का प्रतीक है। कंपनी का लक्ष्य प्रति वाहन सामग्री बढ़ाना, उभरते बाजारों में अपनी उपस्थिति को गहरा करना और नए उद्योगों में विस्तार करना है। आने वाले दशक में कई गुना वृद्धि हासिल करने के लक्ष्य के साथ रोडमैप तीन स्तंभों-जैविक विस्तार, अधिग्रहण और रणनीतिक साझेदारी पर आधारित है।

धन उगाहने से अधिक महत्व मायने रखता है।

हालिया क्यूआईपी चक्र एक स्पष्ट पैटर्न दिखाता है: जब कंपनियां विस्तारित मूल्यांकन पर पैसा जुटाती हैं, तो प्रदर्शन में थोड़ी सी भी गिरावट तेज सुधार को ट्रिगर कर सकती है। जब आशावाद चरम पर था तब पीजी इलेक्ट्रोप्लास्ट, एम्बर एंटरप्राइजेज, टोरेंट पावर और संवर्धन मदरसन सभी ने बाजार का लाभ उठाया, लेकिन उनके बाद के नतीजों ने उन ऊंची कीमतों का पूरी तरह से समर्थन नहीं किया।

ये तो कुछ उदाहरण भर हैं। सोना BLW भी अपने QIP मूल्य से 30% नीचे है ₹की मौजूदा कीमत 690 रुपये है ₹489. स्विगी अब एक और कंपनी जुटाने की योजना बना रही है ₹क्यूआईपी के माध्यम से 10,000 करोड़ रुपये जुटाने के तुरंत बाद ₹एक साल पहले आईपीओ के जरिए 4,500 करोड़ रु. यह कदम ऐसे समय में आया है जब त्वरित-वाणिज्य लड़ाई फिर से गर्म हो रही है, और प्रतिस्पर्धी विकास का पीछा करने के लिए नकदी खर्च कर रहे हैं।

निवेशकों के लिए, रास्ता सरल है। एक क्यूआईपी बैलेंस शीट या फंड विस्तार को मजबूत कर सकता है, लेकिन जिस मूल्यांकन पर इसकी कीमत तय की जाती है, उसमें त्रुटि की बहुत कम गुंजाइश होती है। जब उम्मीदें बुनियादी बातों से आगे निकल जाती हैं, तो जिस वृद्धि का वादा किया गया था, उसकी तुलना में गिरावट तेजी से आती है।

ऐसे और अधिक विश्लेषण के लिए पढ़ें लाभ पल्स.

माधवेंद्र के पास इक्विटी बाजारों में सात वर्षों से अधिक का अनुभव है और वह सूचीबद्ध भारतीय कंपनियों, क्षेत्रीय रुझानों और व्यापक आर्थिक विकास पर विस्तृत शोध लेख लिखते हैं।

इस लेख में चर्चा किए गए स्टॉक लेखक के पास नहीं हैं।

इस लेख का उद्देश्य केवल दिलचस्प चार्ट, डेटा बिंदु और विचारोत्तेजक राय साझा करना है। यह कोई सिफ़ारिश नहीं है. यदि आप किसी निवेश पर विचार करना चाहते हैं, तो आपको दृढ़ता से सलाह दी जाती है कि आप अपने सलाहकार से परामर्श लें। यह लेख पूरी तरह से केवल शैक्षिक उद्देश्यों के लिए है।