विशेषज्ञ की राय: अरिंदम मंडल, ग्लोबल इक्विटीज़ के प्रमुख, मार्सेलस निवेश प्रबंधकउनका मानना है कि अमेरिकी शेयर बाजार बुलबुला क्षेत्र में नहीं हो सकता है; यह एक बहुत ही असमान बाज़ार है। भारतीय शेयर बाजार के लिए, उनका मानना है कि सबसे बुरा दौर बीत चुका है और लार्ज-कैप कंपनियों को मार्जिन में सुधार और घरेलू मांग स्थिर होने के कारण कमाई में सुधार देखना चाहिए। मिंट के साथ एक साक्षात्कार में, मंडल ने शेयर बाजारों, एफआईआई रुझानों और अमेरिकी फेडरल रिजर्व पर अपने विचार साझा किए। यहां साक्षात्कार के संपादित अंश दिए गए हैं:
अमेरिकी शेयर बाज़ार के ऊंचे मूल्यांकन के बारे में चर्चा बढ़ रही है। क्या वॉल स्ट्रीट बुलबुला क्षेत्र में है?
हम जो देख रहे हैं वह चरम सीमाओं का बाज़ार है। कुछ बड़े टेक और एआई नाम रिटर्न पर हावी रहते हैं, जबकि बाकी बाजार में कीमतें कहीं अधिक उचित लगती हैं।
यदि आप उन बड़े नामों को हटा दें, तो समान भार वाला S&P 500 पिछले वर्ष की तुलना में हेडलाइन इंडेक्स से 10 प्रतिशत से अधिक अंक पीछे रह गया है।
इससे पता चलता है कि रैली संकीर्ण रही है, सार्वभौमिक नहीं। हालाँकि, कमाई अभी भी रुकी हुई है। पिछली तिमाही में लगभग 80 प्रतिशत कंपनियाँ उम्मीदों से बेहतर रहीं, और 2025 के लिए कमाई का अनुमान वास्तव में हाल के महीनों में संशोधित किया गया है।
समान भार वाला एसएंडपी 500 या एसएंडपी 400 मिडकैप लगभग 16-17 गुना आगे की कमाई पर कारोबार करता है, जो मोटे तौर पर दीर्घकालिक औसत के अनुरूप है यदि आप महामारी विकृति को नजरअंदाज करते हैं।
यदि आप उपभोक्ता और परिवहन जैसे अधिक चक्रीय क्षेत्रों को देखें, तो वे गुणकों के संदर्भ में मध्य-किशोरावस्था के करीब कारोबार कर रहे हैं। बाज़ार के वे हिस्से पहले से ही खर्च और शिपिंग में कुछ मंदी को दर्शाते हैं।
इसी तरह, कम चक्रीय क्षेत्र जैसे स्वास्थ्य सेवा, बीमा, स्टेपल, या यहां तक कि सॉफ्टवेयर का बड़ा हिस्सा अब बहुत आकर्षक गुणकों पर कारोबार कर रहे हैं।
तो हां, उच्च-विकास वाला अंत महंगा दिखता है, लेकिन वास्तविक अर्थव्यवस्था के अधिकांश हिस्से की कीमत काफी समझदारी से तय की जाती है। इसे व्यापक आधार वाला बुलबुला कहना शायद थोड़ा दूर की कौड़ी है; यह एक बहुत ही असमान बाज़ार है।
क्या आपको लगता है कि वैश्विक बाजारों ने अभी भी चीन और भारत जैसी प्रमुख अर्थव्यवस्थाओं पर अमेरिकी टैरिफ के प्रभाव को पूरी तरह से नजरअंदाज नहीं किया है?
बहुत ज्यादा। जब नया टैरिफ चक्र शुरू हुआ, तो विश्लेषकों ने कई क्षेत्रों में कमाई के पूर्वानुमान में कटौती की। लेकिन लगता है वह दौर बीत चुका है.
पिछले कुछ महीनों में, अमेरिका, यूरोप और यहां तक कि जापान में संशोधन फिर से सकारात्मक हो गए हैं। उभरते बाजार सपाट से लेकर थोड़े ऊंचे स्तर पर हैं।
यह बताता है कि निवेशक एक ऐसे परिदृश्य में बस रहे हैं जहां टैरिफ संकट की तुलना में प्रबंधनीय प्रतिकूलता से अधिक है।
सरल शब्दों में, ऐसा लगता है कि बाज़ार व्यापार युद्ध के बजाय युद्धविराम की स्थिति में है। कंपनियां आपूर्ति श्रृंखलाओं को समायोजित कर रही हैं, और सरकारें बीच का रास्ता ढूंढ रही हैं।
इसलिए, जबकि कुछ अनिश्चितता बनी हुई है, यह डर काफी हद तक कम हो गया है कि टैरिफ वैश्विक व्यापार या विकास को पटरी से उतार देंगे।
भारतीय शेयर बाज़ार के लिए आपका मध्यम अवधि का दृष्टिकोण क्या है? क्या सबसे बुरा समय पीछे है?
यह शायद है. हालांकि एसएमआईडी वैल्यूएशन अभी भी थोड़ा बढ़ा हुआ दिख रहा है, लार्ज-कैप वैल्यूएशन लंबी अवधि के औसत के करीब वापस आ गए हैं, और आय संशोधन निचले स्तर पर पहुंच गए हैं।
भारत वास्तव में इस साल उभरते बाजार पैक में कमजोर प्रदर्शन करने वालों में से एक रहा है, जिसने उम्मीदों को रीसेट कर दिया है और मूल्यांकन में कुछ गर्मी कम कर दी है।
उच्च मूल्यांकन, सीमित रोजगार सृजन और कमजोर कमाई की गति का हवाला देते हुए, हाल ही में भारत के आसपास की कहानी काफी नकारात्मक हो गई है।
लेकिन वह निराशावाद कम से कम बाज़ार के कुछ हिस्से में प्रतिबिंबित हो रहा है।
उम्मीद है कि मार्जिन में सुधार और घरेलू मांग स्थिर होने से लार्ज-कैप कंपनियों की कमाई में सुधार देखने को मिलेगा।
बैलेंस शीट स्वस्थ हैं, ऋण वृद्धि सुसंगत है, और नीति स्पष्टता अच्छी है। यहां से, विशेष रूप से पुन: रेटिंग के बजाय कमाई से भारी उठान आएगा।
इस साल एक और अमेरिकी फेड दर में कटौती की उम्मीदें काफी कम हो गई हैं। भारत जैसे उभरते बाजारों के लिए इसका क्या मतलब है?
धीमा फेड भारत को उतना नुकसान नहीं पहुंचाता जितना कि कुछ अन्य बाजारों को पहुंचाता है। ऐतिहासिक रूप से, जब फेड स्थिर रहता है और डॉलर स्थिर रहता है, तो मजबूत उभरती अर्थव्यवस्थाएँ सामने आती हैं।
भारत का चालू खाता, राजकोषीय स्थिति और घरेलू बचत इसे अच्छा सहारा देती है। इसका मतलब यह है कि प्रवाह तेजी से अंदर नहीं आ सकता है, लेकिन उनके तेजी से बाहर निकलने की भी संभावना नहीं है।
विकास कॉर्पोरेट आय पर अधिक और वैश्विक तरलता पर कम निर्भर करेगा। रुपया अपेक्षाकृत स्थिर रहना चाहिए, और यह दीर्घकालिक निवेशकों के लिए एक अच्छा सेटअप है।
स्वस्थ विकास-मुद्रास्फीति गतिशीलता के बावजूद एफआईआई को भारतीय शेयर बाजार से दूर रखने का क्या कारण है?
यह उच्च मूल्यांकन, नरम कमाई की गति और बदलते वैश्विक आख्यानों का मिश्रण है। पिछले 12 महीनों में, भारत की आय समीक्षाएँ धीमी रही हैं।
उभरते बाजारों में सबसे ऊंचे मूल्यांकन प्रीमियम के साथ मिलकर, इसने विदेशी निवेशकों को अधिक चयनात्मक बना दिया है। एक धारणा मुद्दा भी है.
वैश्विक पोर्टफोलियो तेजी से एआई और उत्पादकता में उछाल के आसपास तैनात हो रहे हैं जो अमेरिका में धारणा को बढ़ा रहा है। इसके विपरीत, भारत को “एआई-विरोधी व्यापार” के रूप में देखा जाता है – यह जनसांख्यिकी और उपभोग से लाभान्वित होता है, स्वचालन या डिजिटल उत्तोलन से नहीं।
इसलिए जब तकनीक में पैसा बह रहा है और विश्व स्तर पर नवप्रवर्तन चल रहा है, तो भारत स्वाभाविक रूप से उस उत्साह को पकड़ नहीं पाता है।
साथ ही, असमान रोजगार सृजन और बढ़ती शहरी लागत जैसे मुद्दे निवेशकों को यह सवाल करने पर मजबूर करते हैं कि घरेलू मांग में वृद्धि कितनी टिकाऊ होगी।
इनमें से कुछ भी दीर्घकालिक कहानी को बदलने की संभावना नहीं है, लेकिन यह बताता है कि विदेशी निवेशक वापस आने से पहले कमाई में संशोधन के निर्णायक रूप से सकारात्मक होने का इंतजार क्यों कर रहे हैं।
ग्लोबल कंपाउंडर्स पोर्टफोलियो की सफलता के प्रमुख चालक क्या रहे हैं, और इस रास्ते में आपको किन चुनौतियों का सामना करना पड़ा है?
यह तीन साल दिलचस्प रहे। वैश्विक बाज़ार बहुत केंद्रित रहे हैं, बड़ी कंपनियों का एक छोटा समूह अधिकांश रिटर्न में योगदान देता है।
इसने इसे सक्रिय प्रबंधकों के लिए एक चुनौतीपूर्ण अवधि बना दिया, क्योंकि जब तक आप उन कुछ नामों में अधिक वजन वाले नहीं थे, बेंचमार्क के साथ तालमेल बनाए रखना कठिन था।
फिर भी, हम बेंचमार्क और व्यापक बाजार दोनों से आगे, काफी अच्छा प्रदर्शन करने में कामयाब रहे हैं।
हमारी शैली हमेशा थोड़ी अधिक रूढ़िवादी और मूल्यांकन-केंद्रित रही है, जो गति और विकास से प्रेरित चक्र में सबसे आसान रुख नहीं था।
लेकिन हमारी प्रक्रिया के अनुरूप बने रहने से मदद मिली। हमने व्यवसाय की गुणवत्ता, नकदी प्रवाह संयोजन और समझदार स्थिति आकार पर ध्यान केंद्रित किया और यह अनुशासन समय के साथ काम करता रहा।
एक और उत्साहजनक पहलू बाजार में गिरावट के दौरान पोर्टफोलियो का व्यवहार था। पिछले तीन वर्षों में कुछ गिरावटों में, यह बाजार की तुलना में सार्थक रूप से कम हो गया।
हमेशा यही लक्ष्य रहा है – कम जोखिम और कम नुकसान के साथ स्वस्थ दीर्घकालिक रिटर्न प्रदान करना। यह देखकर अच्छा लगा कि अनुशासन वास्तविक परिणामों में प्रतिबिंबित हुआ।
GIFT सिटी से पहले सक्रिय रूप से प्रबंधित वैश्विक इक्विटी पोर्टफोलियो में से एक को चलाने से चुनौतियों का अपना सेट सामने आया। शुरुआत में, विनियमन और कराधान के आसपास कुछ अनिश्चितताएं थीं, क्योंकि कोई पूर्व टेम्पलेट नहीं था।
लेकिन नियामक और नीति निर्माता बहुत रचनात्मक और उत्तरदायी रहे हैं, और रूपरेखा सही दिशा में लगातार विकसित हुई है। कुल मिलाकर, यह एक मांग वाला लेकिन फायदेमंद चरण रहा है।
हमने अपनी अनुसंधान और निवेश प्रक्रिया को मजबूत किया है, इस अवधि से बहुत कुछ सीखा है, और ऐसी चीज़ की नींव तैयार की है जो समय के साथ लगातार बढ़ती जा सकती है।
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अस्वीकरण: यह कहानी केवल शैक्षिक उद्देश्यों के लिए है। व्यक्त किए गए विचार और सिफारिशें विशेषज्ञ की हैं, मिंट की नहीं। हम निवेशकों को कोई भी निवेश निर्णय लेने से पहले प्रमाणित विशेषज्ञों से परामर्श करने की सलाह देते हैं, क्योंकि बाजार की स्थितियां तेजी से बदल सकती हैं और परिस्थितियां भिन्न हो सकती हैं।
