प्रत्येक निवेश युग की अपनी पसंदीदा युक्तियाँ होती हैं – आश्वस्त दावे कि पुराने नियम अब लागू नहीं होते हैं। शायद इनमें से सबसे प्रसिद्ध वाक्यांश “इस बार यह अलग है” है, जो खतरनाक भ्रम के लिए निवेश आशुलिपि बन गया है। जब हम बुलबुले या हास्यास्पद सनक को देखते हैं तो हम निवेशक इसका मजाक उड़ाते हैं – वे क्षण जब प्रमोटर इस बात पर जोर देते हैं कि उनकी योजना किसी तरह सामान्य आर्थिक कानूनों से आगे निकल गई है।
ट्यूलिप बल्ब जो गिर नहीं सकता, प्रौद्योगिकी स्टॉक जिसे मुनाफा दिखाने की आवश्यकता नहीं है, क्रिप्टोकरेंसी जो सभी मुद्राओं की जगह ले लेगी – हर पीढ़ी निलंबित अविश्वास का अपना संस्करण तैयार करती है। मुझे याद है, मेरे निवेश जीवन की शुरुआत में, हर कोई हर्षद मेहता के “प्रतिस्थापन लागत” सिद्धांत पर गंभीरता से विश्वास करता था। अब यह कैसा मजाक लगता है.
जब संदेह अंधत्व में बदल जाता है
और फिर भी, इस वाक्यांश के बारे में हमारी आत्मसंतुष्टि में एक असहज विडंबना है। किसी भी दावे को खारिज करने से कि परिस्थितियां मौलिक रूप से बदल गई हैं, हम विपरीत जाल में फंसने का जोखिम उठाते हैं: यह मानते हुए कि वास्तव में कभी भी कुछ नहीं बदलता है। हम बुलबुला आशावादियों का उपहास करने के इतने आदी हो गए हैं कि हम कभी-कभी भूल जाते हैं कि वैध रूप से परिवर्तनकारी क्षण घटित होते हैं। कभी-कभी, यह समय वास्तव में अलग होता है।
उस उल्लेखनीय अवधि के बारे में सोचें जिसमें हम रह चुके हैं। लगभग 75 वर्षों से, दुनिया ने अभूतपूर्व स्थिरता का आनंद लिया है। हां, संकट रहे हैं-वित्तीय दुर्घटनाएं, क्षेत्रीय संघर्ष और आर्थिक मंदी। लेकिन मौलिक वास्तुकला कायम रही। वैश्विक व्यापार का विस्तार हुआ। मुद्रा प्रणालियाँ कार्य करने लगीं। संस्थाओं ने सहन किया। नियम पुस्तिका काफी हद तक अपरिवर्तित रही। द्वितीय विश्व युद्ध के बाद पैदा हुए किसी भी व्यक्ति के लिए, यह स्थिरता असाधारण नहीं है – यह बस इसी तरह है कि दुनिया कैसे काम करती है।
एक स्थानांतरण आदेश
लेकिन मानव इतिहास में 75 वर्ष कुछ भी नहीं है। और पीछे हटें और एक अलग पैटर्न उभर कर सामने आता है। प्रमुख विघटनकारी घटनाएँ – विश्व युद्ध, मंदी, मौद्रिक प्रणालियों का पतन, राजनीतिक सीमाओं का पुनर्निर्धारण – हमारे हालिया अनुभव से कहीं अधिक बार घटित होती हैं। स्वर्ण मानक समाप्त हो गया। साम्राज्य विघटित हो गये। आर्थिक व्यवस्थाएँ पूरी तरह बदल गईं। 1950 के बाद से हमने जो अनुभव किया है, वह वास्तव में नियम के बजाय अपवाद हो सकता है।
यह अहसास हमें बेचैन कर देना चाहिए, खासकर अब। चारों ओर बढ़ते दबावों पर नजर डालें: प्रमुख शक्तियों के बीच व्यापार संघर्ष जो लगातार बढ़ रहे हैं; तकनीकी क्रांतियाँ वास्तव में अर्थव्यवस्थाओं के कार्य करने के तरीके को पुनः व्यवस्थित कर रही हैं; दशकों के मौद्रिक विस्तार ने धन, संपत्ति और मूल्य के बीच पारंपरिक संबंधों को विकृत कर दिया है; और भू-राजनीतिक तनाव जो हाल के दशकों की “प्रबंधित” प्रतिद्वंद्विता से गुणात्मक रूप से भिन्न महसूस होते हैं।
बॉब डायलन ने ऐसे क्षणों के बारे में कुछ महत्वपूर्ण बातें लिखीं जब उन्होंने लिखा: “आदेश तेजी से खत्म हो रहा है/और अब पहला वाला/बाद में आखिरी होगा/समय के लिए वे बदल रहे हैं।”
हाल के दशकों के पैटर्न के आदी निवेशकों के लिए, यह संभावना – कि स्थापित आदेश मौलिक रूप से बदल रहा है – आसानी से खारिज करने के बजाय गंभीरता से विचार करने योग्य है।
इनमें से कोई भी बल मौजूदा ढांचे के भीतर प्रबंधनीय हो सकता है। साथ में, वे किसी और अधिक गहन चीज़ का प्रतिनिधित्व कर सकते हैं – उस लंबी स्थिरता का अंत जिसे हमने मान लिया है। यह विनाश की भविष्यवाणी नहीं है, बल्कि यह एक मान्यता है कि निवेश निर्णयों के लिए हमने जिन पैटर्नों पर भरोसा किया है, वे आगे चलकर विश्वसनीय नहीं रह सकते हैं।
बदलाव के बीच समझदारी से निवेश करें
निवेशकों के लिए व्यावहारिक रूप से इसका क्या मतलब है? घबराओ मत, निश्चित रूप से। दुनिया ने पहले भी वास्तविक परिवर्तनों का सामना किया है और संभवतः फिर से ऐसा ही होगा। लेकिन यह कुछ ऐसा सुझाव देता है जिसे अपनाने में हम अक्सर अनिच्छुक होते हैं: सावधानी। वह पंगु बना देने वाला डर नहीं जो पैसे को गद्दों के नीचे रखता है, बल्कि एक विचारशील विवेक है जो वास्तविक अनिश्चितता को स्वीकार करता है।
इस सावधानी का अर्थ यह हो सकता है कि आप सामान्य से अधिक तरलता रखें। सबसे महत्वपूर्ण बात यह है कि इसका मतलब धारणाओं पर सवाल उठाना है। दशकों की स्थिरता और गिरती ब्याज दरों के दौरान शानदार ढंग से काम करने वाले निवेश सिद्धांतों को अब पुन: अंशांकन की आवश्यकता हो सकती है। वैश्वीकरण जो एक समय अपरिवर्तनीय प्रतीत होता था, आख़िरकार प्रतिवर्ती प्रतीत होता है। जो मौद्रिक नीतियाँ स्थायी लगती थीं, वे पहले से ही बदल रही हैं। जिस भू-राजनीतिक व्यवस्था के बारे में हमने सोचा था कि वह व्यवस्थित हो गई है वह लगातार अस्थिर होती जा रही है।
इसके लिए ठोस निवेश बुनियादी सिद्धांतों को छोड़ने की आवश्यकता नहीं है – बिल्कुल विपरीत। जब परिस्थितियाँ वास्तव में अनिश्चित हो जाती हैं, तो आधारभूत सिद्धांतों की ओर लौटना अधिक मायने रखता है, कम नहीं। जो आपके पास है उसे समझने पर ध्यान दें। वित्तीय इंजीनियरिंग के बजाय वास्तविक प्रतिस्पर्धात्मक लाभ वाले व्यवसायों को प्राथमिकता दें। यंत्रवत् नहीं, अर्थपूर्ण ढंग से विविधता लाएँ। लागत कम रखें. वर्षों में सोचें, तिमाहियों में नहीं।
सबसे बड़ा जोखिम अशांत समय के दौरान बहुत अधिक सतर्क न रहना है – यह स्थिरता के लिए कैलिब्रेट की गई आशावादी धारणाओं से चिपके रहना है जब स्थिरता स्वयं बदल रही हो। जो लोग “इस बार यह अलग है” का मजाक उड़ाते हैं वे आम तौर पर बुलबुले और सनक के बारे में सही होते हैं। लेकिन कभी-कभी मूलभूत चीजें बदल जाती हैं। यह पहचानना कि हम कब ऐसे क्षण से गुजर रहे होंगे, निराशावाद नहीं है, यह यथार्थवाद है।
धीरेंद्र कुमार एक स्वतंत्र निवेश सलाहकार फर्म वैल्यू रिसर्च के संस्थापक और मुख्य कार्यकारी अधिकारी हैं।
