जब सोने की बात आती है तो मैं वर्षों से वॉरेन बफेट के खेमे में रहा हूं। उनकी आलोचना अपनी सादगी में विनाशकारी है: सोना कुछ पैदा नहीं करता, कुछ नहीं कमाता, और बस सुंदर दिखता हुआ बैठा रहता है। बफ़ेट ने एक बार गणना की थी कि यदि आप दुनिया का सारा सोना ले लें और उसे एक घन में पिघला दें, तो यह एक तरफ 68 फीट होगा। तब आप अमेरिका में सारी कृषि भूमि और दुनिया की कई बड़ी कंपनियों को उस पैसे से खरीद सकते थे, जिसकी कीमत उस समय थी। आप किसे अपनाना चाहेंगे – साल-दर-साल धन पैदा करने वाली उत्पादक संपत्ति, या धातु का निष्क्रिय घन?
मैंने सोने के बारे में पूछने वाले पाठकों के सामने अनगिनत बार इस तर्क के विभिन्न रूप दोहराए हैं। व्यवसाय खरीदें, मैंने कहा है। इक्विटी खरीदें. ऐसी कोई भी चीज़ खरीदें जो मूल्य उत्पन्न करती हो न कि ऐसी चीज़ जो केवल भय और अटकलों को दर्शाती हो। और मैं अब भी इस पर बुनियादी तौर पर विश्वास करता हूं।
लेकिन कुछ बदल गया है. उत्पादक संपत्तियों के बारे में मेरे सिद्धांत नहीं, बल्कि उनके आसपास की दुनिया। और बौद्धिक ईमानदारी तब स्वीकार करने की मांग करती है जब परिस्थितियाँ आपके पैरों के नीचे बदल जाती हैं।
वैश्विक मौद्रिक परिदृश्य में बदलाव
परिवर्तन सूक्ष्म नहीं हैं. वैश्विक स्तर पर केंद्रीय बैंक दशकों में नहीं देखे गए पैमाने पर सोने के शुद्ध खरीदार बन गए हैं। चीन, भारत, तुर्की और कई अन्य देश डॉलर होल्डिंग्स को कम करते हुए व्यवस्थित रूप से सोने के भंडार का निर्माण कर रहे हैं। यह भावना या अटकलें नहीं हैं – ये संस्थानों द्वारा मापने योग्य नीतिगत बदलाव हैं जो दशकों के संदर्भ में सोचते हैं, न कि व्यापारिक सत्रों के आधार पर।
इससे भी महत्वपूर्ण बात यह है कि यूक्रेन युद्ध के कारण मुद्रा भंडार के शस्त्रीकरण ने कई देशों की गणना बदल दी है। जब पश्चिम ने रूसी केंद्रीय बैंक की संपत्तियों को जब्त कर लिया, तो इसने हर दूसरे देश को एक स्पष्ट संदेश भेजा: यदि आपके भंडार किसी और के सिस्टम में रखे गए हैं तो वे वास्तव में आपके नहीं हैं। सोना, अपनी सभी सीमाओं के बावजूद, शत्रुतापूर्ण सरकारों द्वारा फ्रीज नहीं किया जा सकता है या अंतरराष्ट्रीय बैंकिंग प्रणालियों द्वारा डीप्लेटफॉर्म नहीं किया जा सकता है।
इसमें डी-डॉलरीकरण, ब्रिक्स के विस्तार और पश्चिमी राजकोषीय अनुशासन के बारे में लगातार चिंताओं के बारे में बढ़ती चर्चाओं को जोड़ें, और आपके पास सामान्य सोने की बग हिस्टीरिया से अधिक कुछ है। ये वैश्विक मौद्रिक प्रणाली के बारे में संरचनात्मक प्रश्न हैं जिन पर सोने पर संदेह करने वालों को भी विचार करना चाहिए।
वित्तीय बीमा के रूप में सोना
अब, आप और मैं केंद्रीय बैंक नहीं हैं, तो हमारे मामूली निवेश पोर्टफोलियो के लिए इनमें से कोई भी बात क्यों होनी चाहिए? क्योंकि मौद्रिक प्रणाली की अस्थिरता, चाहे कितनी भी असंभावित क्यों न हो, सामान्य बचतकर्ताओं के लिए विनाशकारी परिणाम लाती है। और यहीं पर बीमा सादृश्य उपयोगी हो जाता है।
जब आप टर्म इंश्योरेंस खरीदते हैं, तो आप निवेश नहीं कर रहे होते हैं – आप बीमा करा रहे होते हैं। आप आशा करते हैं कि आप इसका उपयोग कभी नहीं करेंगे। आप कम संभावना वाली लेकिन उच्च प्रभाव वाली घटना के खिलाफ सुरक्षा के रूप में लागत स्वीकार करते हैं। सोने के लिए एक छोटे आवंटन को इसी तरह देखा जाना चाहिए। यह सोने के अद्भुत रिटर्न देने या आपके धन का आधार बनने के बारे में नहीं है। यह कुछ ऐसा होने के बारे में है जिसका मूल्य तब हो सकता है जब मौद्रिक प्रणाली गंभीर तनाव का अनुभव कर रही हो।
ध्यान दें मैंने छोटा आवंटन कहा था। यहीं पर मैं कई वित्तीय सलाहकारों से असहमत हूं जो सोने में 15 या 20% की सिफारिश करते हैं। यह तो अति है. यदि आप बीमा तर्क को स्वीकार करते हैं, तो 5 से 10% उचित लगता है – कुछ सुरक्षा प्रदान करने के लिए पर्याप्त है, इतना नहीं कि आप उत्पादक संपत्तियों से सार्थक धन सृजन का त्याग कर रहे हैं।
आपको यह बीमा कैसे रखना चाहिए? सॉवरेन गोल्ड बॉन्ड भारतीय निवेशकों के लिए सबसे समझदार विकल्प होता, लेकिन यह बिल्कुल स्पष्ट है कि वे अब अतीत की बात हो गए हैं। गोल्ड ईटीएफ भी काम करते हैं। आपको आभूषण खरीदकर यह दिखावा नहीं करना चाहिए कि यह एक निवेश है, या लॉकर शुल्क का भुगतान करने के दौरान बैंक लॉकर में अनुत्पादक रूप से रखे सोने के सिक्के जमा नहीं करना चाहिए।
मूल सिद्धांत बने हुए हैं
और यहाँ वह है जो निश्चित रूप से नहीं बदला है: उत्पादक संपत्तियों की तुलना में सोना दीर्घकालिक धन सृजनकर्ता नहीं बना हुआ है। किसी भी सार्थक समयावधि में, इक्विटी के माध्यम से अच्छे व्यवसायों के स्वामित्व ने सोने की तुलना में काफी बेहतर प्रदर्शन किया है। यह बहस का विषय नहीं है—यह एक गणितीय तथ्य है। सोना बहुत लंबे समय तक क्रय शक्ति को बरकरार रख सकता है, लेकिन यह इसे बढ़ाता नहीं है। आज सोने की ईंट बिल्कुल वैसी ही है जैसी एक सदी पहले थी। इस बीच, एक व्यवसाय ने विकास किया है, नवप्रवर्तन किया है, विस्तार किया है और इसके मूल्य में वृद्धि हुई है।
इसलिए मैं अपना रुख नहीं छोड़ रहा हूं. आपके धन-निर्माण का बड़ा हिस्सा अभी भी इक्विटी से आना चाहिए – ऐसे व्यवसाय जो वस्तुओं और सेवाओं का उत्पादन करते हैं, लाभ उत्पन्न करते हैं, और समय के साथ चक्रवृद्धि मूल्य उत्पन्न करते हैं। वह मूल सिद्धांत न बदला है और न बदलेगा।
जो बदल गया है वह यह स्वीकार करने की मेरी इच्छा है कि सोने के लिए छोटा आवंटन अब अतार्किक नहीं लगता, जैसा कि पहले हुआ करता था। वैश्विक मौद्रिक परिदृश्य इस तरह से बदल रहा है कि प्रतिबद्ध संशयवादियों को भी इसे पहचानना चाहिए। अपने पोर्टफोलियो में थोड़ा सा सोना जोड़ने का मतलब तर्क को छोड़ना नहीं है – यह स्वीकार करना है कि दुनिया पहले से कहीं अधिक अनिश्चित है।
निवेश में बौद्धिक ईमानदारी इसी तरह दिखती है। आप मूल सिद्धांतों पर दृढ़ रहते हैं और तथ्य बदलने पर रणनीति बदलने के लिए तैयार रहते हैं। मैं अभी भी सोने का संशयवादी हूं, बस थोड़ा कम हठधर्मी हूं। और शायद, अनिश्चित समय में, यह बिल्कुल सही स्थिति है।
धीरेंद्र कुमार एक स्वतंत्र निवेश सलाहकार फर्म वैल्यू रिसर्च के संस्थापक और मुख्य कार्यकारी अधिकारी हैं
