AI एक गोलाकार मुद्रा मशीन की तरह दिखता है। OpenAI में Microsoft की बड़ी हिस्सेदारी है, जो बदले में AMD में निवेश करती है। एनवीडिया ओपनएआई में अरबों डॉलर लगाता है और माइक्रोसॉफ्ट के क्लाउड आपूर्तिकर्ताओं में से एक कोरवेव में इक्विटी रखता है। वही डॉलर नई आर्थिक गतिविधि बनाने के बजाय बैलेंस शीट के बीच उछल रहे हैं। इक्विटी बाज़ार तेजी से बढ़ रहे हैं, वित्त पोषण के इस जाल पर कोई ध्यान नहीं दे रहा है।
तो अलार्मिस्ट कहते हैं. लेकिन सबूत कुछ अलग ही सुझाव देते हैं, एक शक्तिशाली तकनीकी परिवर्तन जो बुनियादी सिद्धांतों पर आधारित है। एआई बुलबुले के बारे में घबराने का कोई कारण नहीं है – कम से कम अभी तक नहीं।
एक बुलबुले के लिए अत्यधिक मूल्यांकन और कीमत तथा प्रदर्शन के बीच अंतर की आवश्यकता होती है। आज का एआई बूम न तो दिखाता है। बाजार वास्तविक कमाई, मजबूत नकदी प्रवाह और वैश्विक स्तर के नवाचार के साथ अत्यधिक लाभदायक पदधारियों पर केंद्रित है। बहुत उत्साह है, लेकिन वह अतार्किक उत्साह से अलग है।
यह सच है कि 2022 के अंत से एआई-संबंधित कंपनियां, विशेष रूप से मैग्निफिसेंट सेवन में शामिल कंपनियां, एसएंडपी 500 रिटर्न में लगभग तीन-चौथाई, आय वृद्धि में 80% और पूंजी-व्यय वृद्धि में 90% के लिए जिम्मेदार हैं। कोई आश्चर्य नहीं कि बैंक ऑफ अमेरिका द्वारा सर्वेक्षण किए गए आधे से अधिक फंड मैनेजरों ने एआई शेयरों को एक बुलबुला कहा और एआई-संचालित इक्विटी बुलबुले को बाजारों का सामना करने वाले सबसे बड़े जोखिम के रूप में स्थान दिया। इन कंपनियों के बीच वित्तीय संबंधों को देखते हुए यह दोगुना चिंताजनक लगता है।
फिर भी ये लिंक विकसित हो रही कॉर्पोरेट रणनीतियों और जोखिम प्रबंधन के संकेत मात्र हैं। एआई अभी भी अपने बिजनेस मॉडल को सुलझा रहा है। आंशिक इक्विटी हिस्सेदारी कंपनियों को जोखिम और मुनाफा साझा करने की अनुमति देती है क्योंकि वे यह पता लगाते हैं कि अधिकतम मूल्य प्रदान करने के लिए एआई स्टैक-चिप्स, डेटा, सॉफ्टवेयर या एप्लिकेशन की परतों का लाभ कैसे उठाया जाए। एंटीट्रस्ट नियामकों ने संभवतः पूर्ण विलय को अवरुद्ध कर दिया होगा, इसलिए ऊर्ध्वाधर एकीकरण के ढीले रूप इन कंपनियों के लिए कॉर्पोरेट सीमाओं के पार नवाचार करने का एकमात्र व्यावहारिक तरीका हो सकता है।
इस वर्ष एआई पर वैश्विक खर्च $375 बिलियन से अधिक होने की उम्मीद है। अकेले डेटा केंद्रों पर खर्च 2030 तक सालाना 3-4 ट्रिलियन डॉलर तक पहुंच सकता है। कुछ लोग 1990 के दशक के उत्तरार्ध के दूरसंचार और इंटरनेट बूम की गूँज देखते हैं, जब फाइबर-ऑप्टिक कंपनियों को उन शहरों की संख्या से महत्व दिया जाता था, जिन्हें उन्होंने सेवा देने का वादा किया था, न कि उनके द्वारा वास्तव में कमाए गए मुनाफे से।
एआई कंपनियां अलग हैं। अधिकांश एआई-संबंधित पूंजीगत व्यय को मुक्त नकदी प्रवाह के माध्यम से वित्तपोषित किया जाता है, ऋण के माध्यम से नहीं। मैग 7 की बैलेंस शीट मजबूत है, इक्विटी पर औसत रिटर्न 46% के करीब है, और डॉट-कॉम युग के प्रियों की कमाई के लगभग आधे गुणकों पर व्यापार करता है।
एईआई में मेरे सहयोगी जेम्स पेथोकौकिस ने कहा है कि आज का मूल्यांकन ठोस मुनाफे, “किले जैसी बैलेंस शीट” और अनुशासित पूर्वानुमानों को दर्शाता है, न कि अंध उत्साह को। एआई पूंजी व्यय में उछाल एक बुलबुले के बजाय एक दौड़ की तरह दिखता है – जो वास्तविक तकनीकी प्रगति और विशेष रूप से चीन के साथ तीव्र वैश्विक प्रतिस्पर्धा से प्रेरित है।
इंटरनेट बबल के विपरीत, जहां क्लिक का मतलब नकदी होता है, एआई पहले से ही मापने योग्य आर्थिक लाभ पैदा कर रहा है। एआई का उपयोग करने वाले छोटे व्यवसायों की उत्पादकता में 40% तक वृद्धि देखी जा रही है। एआई सिस्टम ने लंबे समय तक अमेज़ॅन की लॉजिस्टिक्स, नेटफ्लिक्स की सामग्री सुझाव और मेटा की विज्ञापन दक्षता को संचालित किया है। जनरेटिव उपकरण डिज़ाइन और कोडिंग में लागत में कटौती कर रहे हैं। और बड़े-भाषा-मॉडल उपयोगकर्ता पारंपरिक खोज इंजनों को पूरी तरह से दरकिनार करना शुरू कर रहे हैं, जिससे एआई कंपनियों के लिए नए विज्ञापन बाजार तैयार हो रहे हैं।
फिर भी, निवेशकों और नीति निर्माताओं को कुछ दबाव बिंदुओं पर नजर रखनी चाहिए। सबसे पहले, लाभप्रदता. एआई के साथ प्रयोग करने वाली कुछ कंपनियां असफल हो रही हैं। अब तक बहुत से लोग एमआईटी अध्ययन से परिचित हैं, जिसमें पाया गया कि 95% संगठनों ने अपने एआई परियोजनाओं पर निवेश पर शून्य रिटर्न अर्जित करने की रिपोर्ट दी है, जिसका मुख्य कारण सार्थक परिवर्तन करने में उनकी विफलता है।
बिजली एक और समस्या है. डेटा सेंटर पहले से ही अमेरिकी इलेक्ट्रिक ग्रिड पर दबाव डाल रहे हैं। 2028 तक उनकी बिजली की ज़रूरतें तीन गुना होने की उम्मीद है। फिर भी कुछ उपयोगिताएँ संघीय नियामकों के समर्थन के बिना क्षमता का विस्तार करने में संकोच करती हैं, जो दरों पर प्रभाव के बारे में चिंतित हैं।
तीसरा, विनियमन: यूरोप अमेरिकी एआई कंपनियों पर जुर्माना लगाकर उन्हें रोकने की कोशिश कर रहा है, और चीन राजनीतिक रूप से जोखिम भरा बाजार है।
एआई के लिए असली परीक्षा यह होगी कि कंपनियां व्यवधान पर कैसे प्रतिक्रिया देती हैं – चाहे इससे हटकर, जैसा कि एमआईटी अध्ययन में पाया गया है, या इसे गले लगाकर, जैसा कि अमेज़ॅन और गोल्डमैन सैक्स ने किया है।
हालाँकि, अभी हम जो देख रहे हैं वह बुलबुले जैसा नहीं लग रहा है। मुझे यह दशकों लंबे तकनीकी सुपरसाइकल के शुरुआती चरण जैसा लगता है। चुनौती अवास्तविक सपने नहीं है, बल्कि उन्हें बिजली देने के लिए बहुत कम बिजली और बहुत अधिक विनियमन है जो उन्हें ख़त्म कर देता है।
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