(यहां व्यक्त की गई राय लेखक, यूरिज़ोन एसएलजे एसेट मैनेजमेंट के सीईओ और सह-सीआईओ की हैं।)
लंदन, 22 अक्टूबर (रायटर्स) – क्या डॉटकॉम बुलबुले की अगुवाई में अमेरिकी इक्विटी बाजार में तेजी चरम पर है? बाजार की बढ़ती नाराजगी “हां” का सुझाव दे सकती है, लेकिन 1990 के दशक के उत्तरार्ध के साथ वर्तमान मूल्य निर्धारण की तुलना करने से संकेत मिलता है कि – एक शिखर तक पहुंचने से बहुत दूर – अमेरिकी इक्विटी केवल “बेस कैंप” पर हो सकती है।
2011 के बाद से, अमेरिकी शेयरों में जोरदार तेजी आई है, कुल बाजार नाममात्र के संदर्भ में सात गुना और वास्तविक संदर्भ में पांच गुना बढ़ गया है। इसके अलावा, तकनीकी क्षेत्र नाममात्र रूप से 16 गुना और वास्तविक रूप से 11 गुना बढ़ गया है। इससे कई निवेशक 2000 में डॉटकॉम बुलबुले के फटने की पुनरावृत्ति को लेकर चिंतित हो गए हैं।
हालाँकि, भले ही समग्र अमेरिकी इक्विटी बाजार आज निश्चित रूप से सस्ता नहीं है, तकनीकी स्टॉक – जो अब एसएंडपी 500 का 38% हिस्सा है – वास्तव में 1990 के दशक की तुलना में उतना महंगा नहीं दिखता है, यह सुझाव देता है कि इस रैली को अभी भी एक लंबा रास्ता तय करना पड़ सकता है।
“शानदार 7” अमेरिकी प्रौद्योगिकी कंपनियां – माइक्रोसॉफ्ट, अमेज़ॅन, ऐप्पल, अल्फाबेट, मेटा, टेस्ला और एनवीडिया – 2022 के अंत से लगभग 300% की वृद्धि के साथ गिरावट पर हैं। नतीजतन, मैग-7 का अभारित औसत मूल्य-से-आय अनुपात वर्तमान में 70x के आसपास है, और औसत पीई 36x है, जो एसएंडपी 500 और नैस्डैक के ऐतिहासिक औसत से ऊपर है।
फिर भी, हालांकि ये आंकड़े ऊंचे लग सकते हैं, लेकिन 2000 में शीर्ष सात तकनीकी कंपनियों के मूल्यांकन की तुलना में ये कुछ भी नहीं हैं।
डॉटकॉम बुलबुले के चरम पर, सात सबसे बड़ी तकनीकी कंपनियों – माइक्रोसॉफ्ट, अमेज़ॅन, सिस्को, इंटेल, ओरेकल, एओएल और याहू में भार रहित औसत पीई अनुपात! – 276x था, और औसत पीई 120x था।
ध्यान देने वाली बात यह है कि अमेज़ॅन का पीई उस औसत में शामिल नहीं है क्योंकि, उस समय, कंपनी $ 1 बिलियन से अधिक का वार्षिक घाटा रिपोर्ट कर रही थी, जो आज उसके प्रदर्शन से बहुत दूर है।
एक और आम निवेशक का डर यह है कि आज की अमेरिकी इक्विटी रैली डॉटकॉम युग की तुलना में अधिक खतरनाक हो सकती है क्योंकि मौजूदा बाजार इतना केंद्रित हो गया है।
प्रथम दृष्टया, एकाग्रता के बारे में यह बात सत्य है। आज की मैग-7 कंपनियां एसएंडपी 500 में 35% हिस्सेदारी रखती हैं। इसके विपरीत, 2000 में “मैग 7” कंपनियां सूचकांक का केवल 15% प्रतिनिधित्व करती थीं।
लेकिन क्या एकाग्रता हमेशा खतरनाक होती है? जरूरी नहीं है, खासकर जब अग्रणी कंपनियों की कमाई मजबूत हो – और आज के सभी तकनीकी दिग्गजों की कमाई पर्याप्त, विविध हो। इसके अलावा, इनमें से कई कंपनियों के पास प्रचुर मात्रा में नकदी भी है और इसलिए वे निवेश करने और अपनी कमाई की शक्ति बढ़ाने के लिए मजबूत स्थिति में हैं।
2000 में चीजें बहुत अलग दिखती थीं। उस समय, सात शीर्ष तकनीकी कंपनियों में से अधिकांश का मूल्य अभी तक विकसित होने वाले व्यवसायों से अपेक्षित भविष्य की कमाई पर आधारित था। और यह देखते हुए कि अधिकांश कंपनियाँ बहुत कम, यदि कोई हो, नकदी पैदा कर रही थीं, तो इस निवेश के अधिकांश हिस्से को ऋण द्वारा वित्त पोषित करने की आवश्यकता थी।
तो यह सब एक और डॉटकॉम-शैली सुधार के जोखिम के बारे में क्या कहता है?
2000 के बाद की वापसी क्रूर थी। माइक्रोसॉफ्ट के शेयर की कीमत 65% तक गिर गई, और अमेज़ॅन ने अपने निचले बिंदु पर अपना लगभग पूरा मूल्य खो दिया। इस बीच सिस्को, इंटेल और ओरेकल औसतन 86% नीचे थे।
माइक्रोसॉफ्ट और अमेज़ॅन को अपनी अधिकतम नाममात्र कीमतें हासिल करने में क्रमशः 17 और 7-1/2 साल लग गए, जबकि अन्य तीन को ठीक होने में औसतन 20 साल लग गए।
मेरे अनुमान के आधार पर, हमें इसकी पुनरावृत्ति देखने की संभावना नहीं है। आज की अग्रणी टेक कंपनियां अधिक परिपक्व हैं, उनका औसत मूल्यांकन कम है और, तदनुसार, बहुत अधिक कमाई है।
इसके शीर्ष पर, अधिक महत्वपूर्ण खुदरा और निजी इक्विटी भागीदारी के साथ, आज बाजार संरचना बहुत अलग है। निवेशकों के पास अब इनमें से कई तकनीकी कंपनियों पर एक बेहतर ऐतिहासिक परिप्रेक्ष्य है और जब भी बिकवाली होती है, तो संभवतः “गिरावट खरीदने” की भारी भूख होगी।
इसका अच्छा कारण है. हालांकि एओएल और याहू! अंततः उनकी मृत्यु हो गई, 2000 की अधिकांश अन्य बड़ी तकनीकी कंपनियाँ न केवल दुर्घटना से बच गईं बल्कि फली-फूलीं और आज भी हावी हैं।
मैं यह नहीं कह रहा हूं कि वर्तमान एआई बुलबुला बुलबुला नहीं है। वास्तव में आज के बाजार और 2000 तक के बाजार के बीच कई समानताएं हैं। मैं केवल यह बता रहा हूं कि 2000 में बुलबुले का आकार बहुत बड़ा था, जिसे इक्विटी मूल्य वृद्धि और पीई अनुपात दोनों के संदर्भ में मापा गया था।
किसी बिंदु पर सुधार आने की संभावना है। लेकिन अगर हम डॉटकॉम अनुभव को एक बेंचमार्क के रूप में उपयोग करते हैं, तो शिखर अभी जहां हम हैं उससे काफी ऊपर है, और अगर हम वहां पहुंच भी जाते हैं, तो गिरावट बहुत कम गंभीर हो सकती है।
(यहां व्यक्त विचार यूरिज़ोन एसएलजे एसेट मैनेजमेंट के सीईओ और सह-सीआईओ स्टीफन जेन के हैं)।
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(स्टीफन जेन द्वारा लेखन; अन्ना स्ज़िमांस्की और जेमी फ्रीड द्वारा संपादन)
